{"id":8925,"date":"2018-08-17T11:25:17","date_gmt":"2018-08-17T14:25:17","guid":{"rendered":"http:\/\/controversia.com.br\/?p=8925"},"modified":"2018-08-17T11:25:17","modified_gmt":"2018-08-17T14:25:17","slug":"a-economia-global-atingiu-o-pico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2018\/08\/17\/a-economia-global-atingiu-o-pico\/","title":{"rendered":"A economia global atingiu o pico?"},"content":{"rendered":"

Michael Roberts<\/strong> – Com as taxas de juro a subir, \u00e0 medida que o Sistema de Reserva Federal dos E.U.A. e, possivelmente, outros grandes bancos centrais come\u00e7arem a aumentar as suas taxas de juro, o custo de manuten\u00e7\u00e3o da d\u00edvida recorde aumentar\u00e1. Isso amea\u00e7a o investimentos em ativos produtivos (cria\u00e7\u00e3o de valor) e a instabilidade dos mercados financeiros.<\/p>\n

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\"Reprodu\u00e7\u00e3o\"<\/p>\n

Mantem-se o otimismo em rela\u00e7\u00e3o ao crescimento econ\u00f3mico global. Mas a acelera\u00e7\u00e3o observada em 2017, face \u00e0s baixas taxas de crescimento observadas em 2015-16, parece agora ter parado no primeiro trimestre de 2018. Ao saudar a reuni\u00e3o semestral do FMI e do Banco Mundial em Washington para discutir os \u00faltimos desenvolvimentos econ\u00f3micos, Maurice Obstfeld, economista-chefe do FMI, afirmou que \u201ca economia mundial continua a mostrar um dinamismo em todos os setores\u201d. Mas \u201ccontra esse pano de fundo positivo, a perspetiva de um conflito igualmente amplo sobre o com\u00e9rcio apresenta um quadro preocupante\u201d.<\/span><\/p>\n

O FMI elevou sua previs\u00e3o de crescimento do PIB real mundial para 3,9% para este ano e para 2019. Esta melhoria em rela\u00e7\u00e3o aos fracos n\u00edveis de 2015 e 2016 baseia-se no aumento do investimento e na recupera\u00e7\u00e3o do com\u00e9rcio mundial (que agora parece estar sob amea\u00e7a). As principais economias do capitalismo mundial est\u00e3o a sair-se melhor, mas as idiotices do protecionismo no com\u00e9rcio por parte de Donald Trump est\u00e3o a amea\u00e7ar essa recupera\u00e7\u00e3o. Essa parece ser a principal preocupa\u00e7\u00e3o(link is external).<\/span><\/p>\n

Mas Obstfeld est\u00e1 preocupado com os n\u00edveis elevados da d\u00edvida global, nos lares, empresas e governos. Com as taxas de juro a subir, \u00e0 medida que o Sistema de Reserva Federal dos E.U.A. e, possivelmente, outros grandes bancos centrais come\u00e7arem a aumentar as suas taxas de juro, o custo de manuten\u00e7\u00e3o da d\u00edvida recorde aumentar\u00e1. Isso amea\u00e7a o investimentos em ativos produtivos (cria\u00e7\u00e3o de valor) e a instabilidade dos mercados financeiros.<\/span><\/p>\n

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Gr\u00e1fico 1 – A “bolha de tudo”: os ativos financeiros em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 renda pessoal dispon\u00edvel<\/p>\n

Desde o in\u00edcio do ano j\u00e1 houve uma “corre\u00e7\u00e3o” de cerca de 13% nos mercados acionistas mundiais \u00e0 medida que os especuladores financeiros come\u00e7am a preocupar-se com uma guerra comercial internacional e com o aumento dos custos da d\u00edvida. E isto apesar dos enormes apoios atrav\u00e9s de cortes de impostos para empresas dos E.U.A. introduzidos por Trump. Esses cortes de impostos aumentaram de forma acentuada (temporariamente) os lucros das maiores empresas americanas, sobretudo dos bancos. Mas esse dinheiro extra (pago por cortes adicionais nos servi\u00e7os p\u00fablicos federais dos E.U.A. e por um grande aumento no endividamento do governo) n\u00e3o est\u00e1 a ir maioritariamente para o investimento extra-produtivo. Est\u00e1 a ser usado para recomprar a\u00e7\u00f5es corporativas para aumentar o valor das a\u00e7\u00f5es das empresas e em pagamentos extras de dividendos aos acionistas.<\/span><\/p>\n

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Gr\u00e1fico 2 \u2013 O uso de dinheiro das empresas do S&P 500<\/p>\n

As empresas do S&P 500 j\u00e1 anunciaram este ano cerca de 167 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares americanos em novas autoriza\u00e7\u00f5es de recompra, e analistas da JPMorgan prev\u00eaem que a tend\u00eancia ser\u00e1 acelerada neste trimestre, j\u00e1 que os quadros das empresas digerem a totalidade dos cortes de impostos aprovados em dezembro. No geral, as empresas estado-unidenses recompraram este ano cerca de 800 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares das suas a\u00e7\u00f5es, face aos 525 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em 2017, e aumentaram em cerca de 10% o pagamento de dividendos, para um recorde de 500 mil milh\u00f5es. Embora as empresas estado-unidenses venham aumentar em 11% os seus gastos em investimento, investiga\u00e7\u00e3o e desenvolvimento este ano, para mais de 1 bili\u00e3o de d\u00f3lares, os retornos dos acionistas na forma de recompras e dividendos crescer\u00e3o 21,6%, para quase 1,2 bili\u00f5es de d\u00f3lares. Esta onda de recompra elevar\u00e1 tamb\u00e9m o lucro das empresas por a\u00e7\u00e3o. Espera-se que as empresas do S&P 500 apresentem um crescimento nos lucros de 17,1% no primeiro trimestre, o que seria, segundo a FactSet, o maior crescimento desde o in\u00edcio de 2011. Isto \u00e9 muito acima da taxa de 11,3% projetada no in\u00edcio do ano.<\/span><\/p>\n

Por outro lado, o investimento empresarial dos E.U.A. em novas f\u00e1bricas, maquinaria e tecnologia, embora suba em valores brutos, mal consegue acompanhar a deprecia\u00e7\u00e3o (desgaste) dos ativos fixos existentes. Apesar da recente acelera\u00e7\u00e3o do investimento, o investimento l\u00edquido das empresas n\u00e3o atingiu aos n\u00edveis alcan\u00e7ados em 2014 (muito menos da v\u00e9spera da \u00faltima recess\u00e3o).<\/span><\/p>\n

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Gr\u00e1fico 3 \u2013 Investimento fixo n\u00e3o-residencial (em valores ajustados sazonalmente)<\/p>\n

Argumentei anteriormente que o investimento empresarial, n\u00e3o apenas nos E.U.A., mas na maioria das grandes economias, permanece baixo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 Grande Recess\u00e3o, h\u00e1 dez anos, por duas raz\u00f5es principais: rentabilidade relativamente baixa e n\u00edveis de d\u00edvida recorde. Num post anterior, usando dados da base de dados da UE, a AMECO, mostrei que, pelo menos at\u00e9 2016, a taxa de lucro na maioria das grandes economias permanece abaixo da de 2007, e at\u00e9 de 1999.<\/span><\/p>\n

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Gr\u00e1fico 4 \u2013 Percentual de mudan\u00e7a na taxa de lucro<\/p>\n

Houve uma pequena recupera\u00e7\u00e3o na rentabilidade na Europa em 2017, mas uma nova queda nos E.U.A., apesar do aumento nos lucros totais.<\/span><\/p>\n

Nos seus \u00faltimos relat\u00f3rios, o FMI indicou que a d\u00edvida global atingiu n\u00edveis recordes, \u00e0 medida que os bancos centrais colocaram o cr\u00e9dito em bancos e institui\u00e7\u00f5es financeiras, e as fam\u00edlias e empresas fizeram empr\u00e9stimos a taxas de juros muito baixas para especular ou em mercados de a\u00e7\u00f5es e t\u00edtulos ou em imobili\u00e1rio. Os governos tamb\u00e9m continuaram a acumular n\u00edveis mais altos de d\u00edvida p\u00fablica para financiar resgates \u00e0s institui\u00e7\u00f5es financeiras e cobrir os crescentes d\u00e9fices or\u00e7ament\u00e1rios criados por cortes de impostos e gastos extras com defesa.<\/span><\/p>\n

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Gr\u00e1fico 5 \u2013 D\u00edvida global em novo recorde de alta<\/p>\n

De acordo com o FMI, a d\u00edvida global atingiu em 2016 um novo recorde de 164 bili\u00f5es de d\u00f3lares, o equivalente a 225% do PIB global. Tanto a d\u00edvida p\u00fablica quanto a privada aumentaram ao longo da \u00faltima d\u00e9cada. Dos 164 bili\u00f5es de d\u00f3lares, 63% \u00e9 d\u00edvida do setor privado n\u00e3o financeiro (d\u00edvida de fam\u00edlias em hipotecas e de empresas em t\u00edtulos e empr\u00e9stimos) e 37% \u00e9 d\u00edvida do setor p\u00fablico. As economias avan\u00e7adas t\u00eam a d\u00edvida mais global. Mas, nos \u00faltimos dez anos, as economias de mercado emergentes foram respons\u00e1veis pela maior parte do aumento.<\/span><\/p>\n

As propor\u00e7\u00f5es da d\u00edvida em rela\u00e7\u00e3o ao PIB nas economias avan\u00e7adas est\u00e3o em n\u00edveis n\u00e3o vistos desde a Segunda Guerra Mundial. Os \u00edndices de d\u00edvida p\u00fablica t\u00eam aumentado persistentemente nos \u00faltimos 50 anos. Nas economias de mercado emergentes, a d\u00edvida p\u00fablica est\u00e1 em n\u00edveis vistos apenas durante a crise da d\u00edvida dos anos 80.<\/span><\/p>\n

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Os E.U.A. ainda s\u00e3o a maior e mais importante economia capitalista do mundo. Mas est\u00e1 constantemente a perder em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s crescentes pot\u00eancias econ\u00f3micas da \u00c1sia, particularmente a China. Esta \u00e9 a for\u00e7a motriz por tr\u00e1s da cruzada protecionista de Trump sobre o com\u00e9rcio e seus enormes cortes nos imposto das empresas para os neg\u00f3cios americanos. Os cortes de impostos levar\u00e3o a um aumento significativo na d\u00edvida federal dos E.U.A. nos pr\u00f3ximos anos, e isso significa custos de juros mais altos que absorver\u00e3o o financiamento que poderia ter sido usado para manter os servi\u00e7os p\u00fablicos e expandir infra-estruturas extremamente necess\u00e1rias. O FMI calcula que o d\u00e9fice anual do governo dos E.U.A. subir\u00e1 acima de 1 bili\u00e3o de d\u00f3lares nos pr\u00f3ximos tr\u00eas anos para chegar a 5% do PIB, levando o n\u00edvel da d\u00edvida do governo a 117% do PIB dos E.U.A. De acordo com o FMI, nesse per\u00edodo os E.U.A. ser\u00e3o a \u00fanica economia com um r\u00e1cio da d\u00edvida p\u00fablica crescente em rela\u00e7\u00e3o ao PIB.<\/span><\/p>\n

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Gr\u00e1fico 7 \u2013 Os Estados Unidos destacam-se entre as economias avan\u00e7adas por serem a \u00fanica em que h\u00e1 previs\u00e3o de aumento na rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida-PIB<\/p>\n

De fato, o imperialismo dos E.U.A. continua a revelar sua vulnerabilidade a longo prazo. Os E.U.A. t\u00eam agora um passivo de investimento l\u00edquido com outras economias do mundo, na ordem de 9,8% do PIB mundial. Isto compara-se aos pa\u00edses que s\u00e3o credores l\u00edquidos: Jap\u00e3o (3,9%), Europa do Norte (6,4%) e China (2,3%). Este passivo l\u00edquido dos E.U.A. mede o stock de investimento e o montante de cr\u00e9dito feito por outros pa\u00edses nos E.U.A. ap\u00f3s a dedu\u00e7\u00e3o de investimentos e empr\u00e9stimos no exterior. O imperialismo dos E.U.A. est\u00e1 a extrair mais valor l\u00edquido de outras economias para financiar o seu crescimento, mas \u00e0s custas de se tornar mais dependente do “tributo” em vez do com\u00e9rcio. O FMI prev\u00ea que o passivo l\u00edquido dos E.U.A. para estrangeiros chegar\u00e1 a 50% do seu PIB at\u00e9 2023, ou 10,7% do PIB mundial. Isto compara-se com o passivo combinado de 7,8% das economias perif\u00e9ricas exploradas do mundo. O imperialismo dos E.U.A. afasta-se disso porque ainda \u00e9 a maior economia do mundo, com o maior setor financeiro, com o d\u00f3lar como moeda de reserva mundial e por ser o pol\u00edcia do mundo para o imperialismo.<\/span><\/p>\n

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Gr\u00e1fico 8 \u2013 D\u00edvida l\u00edquida dos EUA (como percentual do PIB)<\/p>\n

Quanto \u00e0s chamadas economias capitalistas emergentes, o FMI ressalva que, embora os fluxos de capital estrangeiro tenham permanecido robustos nos \u00faltimos anos, \u00e0 medida que a “mar\u00e9 de liquidez global” recua com os bancos centrais a elevar as taxas de juros, os fluxos para mercados emergentes podem cair at\u00e9 60 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares por ano, o equivalente a cerca de um quarto dos totais anuais em 2010-17. \u201cNesse cen\u00e1rio, aqueles que contrairam empr\u00e9stimos com menos capacidade de cr\u00e9dito podem experimentar fluxos de sa\u00edda relativamente maiores. Os pa\u00edses de baixos rendimentos podem ser afetados, porque mais de 40% destes est\u00e3o em risco de contrair d\u00edvidas\u201d.<\/span><\/p>\n

A queda da rentabilidade e o aumento da d\u00edvida (capital fict\u00edcio, para usar o termo de Marx) \u00e9 uma receita para uma desagrad\u00e1vel queda no capitalismo global. Como o FMI admitiu: “Olhando para o futuro, a probabilidade de uma desacelera\u00e7\u00e3o permanece elevada, e h\u00e1 at\u00e9 uma pequena probabilidade de contra\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica global a m\u00e9dio prazo”.<\/span><\/p>\n

No final do ano passado, fiz minha previs\u00e3o anual para a economia mundial em 2018. Nesse post, reconheci que n\u00e3o esperava a relativa recupera\u00e7\u00e3o do crescimento global de 2017 depois dos \u201canos maus\u201d de 2015 e 2016. Mas n\u00e3o estava convencido de que essa “recupera\u00e7\u00e3o” significava que a Longa Depress\u00e3o de baixo crescimento, investimento e rentabilidade (juntamente com o rendimento m\u00e9dio estagnado das fam\u00edlias) havia acabado. Salientei que o crescimento do PIB global da proje\u00e7\u00e3o do FMI \u00e0 \u00e9poca ainda era menor do que a tend\u00eancia de crescimento de 3,8% p\u00f3s-1965 e os ganhos esperados em 2017-2018 seguiram uma recupera\u00e7\u00e3o excepcionalmente fraca ap\u00f3s a Grande Recess\u00e3o. O FMI elevou sua proje\u00e7\u00e3o para 3,9% neste ano e no pr\u00f3ximo, mas n\u00e3o parece confiante de que esta ser\u00e1 alcan\u00e7ada e, ap\u00f3s 2019, espera uma desacelera\u00e7\u00e3o novamente significativa.<\/span><\/p>\n

No entanto, eu estava a prever uma nova recess\u00e3o global em 2018. Disse ent\u00e3o que \u201co que parece ter acontecido \u00e9 que houve uma recupera\u00e7\u00e3o c\u00edclica de curto prazo a partir de meados de 2016, ap\u00f3s uma recess\u00e3o quase global a partir do final de 2014 \u2013 meados de 2016. Se o ciclo de Kitchin (curto prazo) foi em meados de 2016, o pico deve ser em 2018, com um balan\u00e7o para baixo depois disso\u201d. Os dados econ\u00f3micos mais recentes do primeiro trimestre de 2018 sugerem que o crescimento atingiu o pico globalmente. A d\u00edvida elevada e a baixa rentabilidade permanecem. Esses fundamentos n\u00e3o sugerem nenhuma vantagem adicional – pelo contr\u00e1rio.<\/span><\/p>\n

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