{"id":6416,"date":"2017-12-23T12:46:56","date_gmt":"2017-12-23T14:46:56","guid":{"rendered":"http:\/\/controversia.com.br\/?p=6416"},"modified":"2017-12-20T11:49:21","modified_gmt":"2017-12-20T13:49:21","slug":"copom-e-juros-reais","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2017\/12\/23\/copom-e-juros-reais\/","title":{"rendered":"Copom e juros reais"},"content":{"rendered":"

Paulo Kliass<\/strong> – As p\u00e1ginas de economia e os comentaristas especializados dos grandes jornal\u00f5es s\u00f3 fazem comemorar a decis\u00e3o da \u00faltima reuni\u00e3o do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) do Banco Central. Afinal, n\u00e3o \u00e9 pra menos. H\u00e1 meses que o governo de Temer e Meirelles vem garimpando arduamente, a cada dia que passa, alguma not\u00edcia alentadora para oferecer aos tomadores de decis\u00e3o do PIB das finan\u00e7as.<\/p>\n

S\u00e3o estes os verdadeiros membros que constituem essa entidade semi-m\u00e1gica, semi-fantasmag\u00f3rica chamada por eles com extrema naturalidade de \u201cmercado\u201d.<\/p>\n

Em um momento de dificuldade de articula\u00e7\u00e3o da base aliada para votar a pe\u00e7a de resist\u00eancia do governo (a Reforma da Previd\u00eancia) e de algumas (in)defini\u00e7\u00f5es de candidaturas \u00e0 sucess\u00e3o em 2018, a not\u00edcia terminou por n\u00e3o merecer o destaque que dela se pretendia obter. O fato \u00e9 que os diretores do BC se reuniram para a 211\u00aa reuni\u00e3o do Comit\u00ea e deliberaram pela d\u00e9cima redu\u00e7\u00e3o consecutiva da taxa b\u00e1sica de juros de nossa economia. Durante os dias 5 e 6 deste m\u00eas a conjuntura econ\u00f4mica foi exaustivamente discutida e ao final da reuni\u00e3o foi anunciado que a taxa Selic seria reduzida para 7,0% ao ano.<\/p>\n

A trajet\u00f3ria de queda da taxa oficial teve in\u00edcio em outubro do ano passado, quando ela foi baixada de 14,25% para 14,0%. A partir de ent\u00e3o, houve uma s\u00e9rie de reuni\u00f5es do Copom e em cada uma delas a taxa sofria nova diminui\u00e7\u00e3o. Apesar da import\u00e2ncia de uma pol\u00edtica consistente de redu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria, o fato \u00e9 que as comemora\u00e7\u00f5es exageradas do oficialismo financista escondem algumas realidades que precisam ser mais bem analisadas.<\/p>\n

Taxa nominal e taxa real<\/strong><\/p>\n

Quando as manchetes se entusiasmam com o fato e apontam a taxa de 7% como sendo a mais baixa de toda a sua s\u00e9rie hist\u00f3rica, na verdade deixam de mencionar que o relevante para a din\u00e2mica da economia n\u00e3o \u00e9 o patamar da chamada \u201ctaxa nominal\u201d de juros. Para se obter uma avalia\u00e7\u00e3o mais realista a respeito do impacto dessa importante vari\u00e1vel da pol\u00edtica monet\u00e1ria, \u00e9 necess\u00e1rio que seja calculada a chamada \u201ctaxa real\u201d de juros. Ou seja, \u00e9 necess\u00e1rio retirar da mesma os efeitos da infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Desse ponto de vista, a situa\u00e7\u00e3o n\u00e3o oferece l\u00e1 muitos motivos para tamanha explos\u00e3o de roj\u00f5es. Afinal, a pol\u00edtica de austeric\u00eddio foi exitosa em provocar a maior recess\u00e3o da hist\u00f3ria brasileira. A diminui\u00e7\u00e3o in\u00e9dita na atividade econ\u00f4mica vem reduzindo o PIB em quase 8% desde 2015, com as tr\u00e1gicas consequ\u00eancias em termos de fal\u00eancia de empresas e dos 13 milh\u00f5es de desempregados e outros 13 milh\u00f5es de subocupados a que chegamos atualmente.<\/p>\n

Essa receita foi seguida \u00e0 risca pela equipe econ\u00f4mica e s\u00f3 poderia mesmo provocar uma brutal queda na infla\u00e7\u00e3o, ainda que a um custo social e econ\u00f4mico elevad\u00edssimo para os setores da base da pir\u00e2mide. A infla\u00e7\u00e3o acumulada dos \u00faltimos 12 meses, medida oficialmente pelo IPCA, est\u00e1 em 2,8%. Como n\u00e3o h\u00e1 demanda agregada suficiente para consumo, estamos mesmo diante de uma tend\u00eancia para a baixa dos pre\u00e7os. N\u00e3o h\u00e1 muito o qu\u00ea comemorar em uma infla\u00e7\u00e3o baixa quando o desastre social impera por todos os lados em fun\u00e7\u00e3o da recess\u00e3o intencionalmente provocada.<\/p>\n

Al\u00e9m disso, quando cotejamos o n\u00edvel da Selic de 7% com esse \u00edndice de infla\u00e7\u00e3o, verificamos que a taxa real de juros continua muito elevada. Estamos com algo em torno de 4% e permanecemos dentre as mais altas do mundo no quesito, perdendo apenas para R\u00fassia e Turquia.<\/p>\n

Taxa real j\u00e1 foi mais baixa<\/strong><\/p>\n

Por outro lado, \u00e9 interessante observar que os chamados \u201cespecialistas\u201d n\u00e3o mencionam o ocorrido em per\u00edodo n\u00e3o muito distante, quando houve tamb\u00e9m uma tentativa de redu\u00e7\u00e3o do patamar da Selic. Refiro-me ao movimento do Copm entre 2011 e 2012, quando a Selic sofreu uma redu\u00e7\u00e3o consecutiva ao longo de igual n\u00famero de reuni\u00f5es. Em agosto de 2011 ela foi reduzida para 12% e essa tend\u00eancia de baixa vai at\u00e9 outubro de 2012, quando a taxa \u00e9 fixada em 7,25%. E nesse n\u00edvel ela ficou at\u00e9 abril de 2013.<\/p>\n

Assim, \u00e9 necess\u00e1rio verificarmos qual a dimens\u00e3o real da Selic naquele semestre. Como a infla\u00e7\u00e3o variou em torno de 5% a 6%, a verdade \u00e9 que a taxa real de juros repousou em n\u00edvel bem mais reduzido do que o atual. Dependendo da metodologia de c\u00e1lculo, chega-se a uma taxa real situada entre 1% e 2% anuais. Esse fato, inclusive, ajuda a explicar a press\u00e3o realizada pelo mercado financeiro sobre a presidenta Dilma, que terminou por abandonar essa via e aceitou a chantagem \u00e0 \u00e9poca. Lembremo-nos que a orienta\u00e7\u00e3o foi para que o Copom retomasse a rota altista. Por nove reuni\u00f5es seguidas a Selic subiu e chegou a 11% em abril de 2014.<\/p>\n

Outra dimens\u00e3o relevante da an\u00e1lise da pol\u00edtica monet\u00e1ria refere-se ao fen\u00f4meno que se d\u00e1 no interior das institui\u00e7\u00f5es, depois de estabelecido o patamar da taxa oficial de juros. Trata-se de avaliar como os bancos e organiza\u00e7\u00f5es cong\u00eaneres fazem valer seu poder de oligop\u00f3lio e como isso afeta a vida das empresas, fam\u00edlias e indiv\u00edduos na ponta de tomadores de cr\u00e9dito. Nesse item tamb\u00e9m nosso pa\u00eds \u00e9 campe\u00e3o do mundo isolado h\u00e1 d\u00e9cadas.<\/p>\n

\u201cSpreads\u201d seguem escandalosos<\/strong><\/p>\n

A pr\u00e1tica do chamado \u201cspread\u201d \u00e9 vergonhosa e eleva em muito o verdadeiro custo para o financiamento das atividades empresariais e tamb\u00e9m para os or\u00e7amentos dom\u00e9sticos. Por se tratar de um mercado com poucos e imensos agentes pelo lado da oferta, os demandantes de recursos n\u00e3o t\u00eam muita alternativa para satisfazer suas necessidades. Essa \u00e9 uma das raz\u00f5es que ajuda a explicar o fato de que, apesar da recess\u00e3o generalizada, o setor banc\u00e1rio e financeiro segue apresentando escandalosos lucros bilion\u00e1rios em seus resultados a cada semestre.<\/p>\n

E, no per\u00edodo acima mencionado, Dilma havia decidido por orientar os bancos p\u00fablicos federais (em especial, Banco do Brasil e Caixa Econ\u00f4mica Federal) a reduzirem suas margens de ganho nas opera\u00e7\u00f5es com a clientela. Al\u00e9m de reduzir o custo do cr\u00e9dito de fato, essa estrat\u00e9gia era um meio de pressionar os bancos privados a seguirem na mesma linha. A rea\u00e7\u00e3o foi imediata! Com o argumento de que o governo estaria praticando populismo irrespons\u00e1vel e querendo reduzir os juros \u201cna marra\u201d, foi montada uma verdadeira opera\u00e7\u00e3o de guerra nos meios de comunica\u00e7\u00e3o para desmoralizar tal alternativa de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n

Mais uma vez o governo recuou \u00e0 \u00e9poca e aceitou as chamadas \u201cregras de mercado\u201d. Os bancos federais esqueceram sua fun\u00e7\u00e3o de institui\u00e7\u00f5es financeiras p\u00fablicas e voltaram o competir no mercado privado segunda a l\u00f3gica de conglomerados como Ita\u00fa, Bradesco e cong\u00eaneres.<\/p>\n

A partir da estrat\u00e9gia do golpeachment, a banca privada n\u00e3o teve mais o que se preocupar. Seus representantes leg\u00edtimos passaram ocupar diretamente os postos do Minist\u00e9rio da Fazenda e o do pr\u00f3prio BC. Mas isso n\u00e3o deveria autorizar os grandes meios de comunica\u00e7\u00e3o a falsearem a realidade dos n\u00fameros. A atual taxa real de juros n\u00e3o \u00e9 a mais baixa de sua s\u00e9rie hist\u00f3rica.<\/p>\n

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