{"id":5718,"date":"2017-10-21T12:13:42","date_gmt":"2017-10-21T14:13:42","guid":{"rendered":"http:\/\/controversia.com.br\/?p=5718"},"modified":"2017-10-21T14:19:36","modified_gmt":"2017-10-21T16:19:36","slug":"a-vaca-sagrada-da-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2017\/10\/21\/a-vaca-sagrada-da-economia\/","title":{"rendered":"A vaca sagrada da economia"},"content":{"rendered":"<p><strong>Carlos Luque, Sim\u00e3o Silber e Roberto Zagha<\/strong> &#8211; A sociedade brasileira enfrenta desafios enormes. As dimens\u00f5es dos problemas foram discutidas nestas colunas por v\u00e1rios economistas: globaliza\u00e7\u00e3o das finan\u00e7as numa economia real isolada do mercado mundial, finan\u00e7as p\u00fablicas insustent\u00e1veis, falta de infraestrutura, decl\u00ednio do investimento privado desde 1980 e desindustrializa\u00e7\u00e3o. Nos tr\u00eas \u00faltimos anos, cortes em gastos p\u00fablicos criaram car\u00eancias de servi\u00e7os p\u00fablicos essenciais. O Rio de Janeiro ilustra o que pode acontecer com o resto do pa\u00eds. Bons gestores nos Estados n\u00e3o podem compensar as consequ\u00eancias de uma economia que encolheu 7% em dois anos.<\/p>\n<p>N\u00e3o \u00e9 tudo. Uma dimens\u00e3o pouco discutida dos problemas econ\u00f4micos \u00e9 o custo que o setor financeiro imp\u00f5e \u00e0 economia brasileira. Em todos os pa\u00edses o setor financeiro tem a important\u00edssima tarefa de alocar capital aonde gera mais valor, seja em investimento, seja em consumo. Para prestar estes servi\u00e7os o setor financeiro brasileiro absorve 8% do PIB do pa\u00eds. Ou seja 8% do PIB se destinam a pagar os sal\u00e1rios dos que trabalham no setor financeiro e os lucros dos que investem seus ativos no setor financeiro. \u00c9 uma parcela importante do PIB. A agropecu\u00e1ria mal chega a 6%. A ind\u00fastria de transforma\u00e7\u00e3o representa 11%. Nos Estados Unidos o setor financeiro, tamb\u00e9m absorve 8% do PIB, mas gera um volume de cr\u00e9dito equivalente a 240% do PIB, enquanto que no Brasil gera um volume de cr\u00e9dito equivalente a 110% do PIB. Ou seja, o custo \u00e9 mais que o dobro.<\/p>\n<p>Este custo tem pouco a ver com os historicamente alt\u00edssimos juros no Brasil. O setor financeiro tamb\u00e9m tem que pagar juros altos sobre os recursos que mobiliza. O custo tem a ver com o spread: a diferen\u00e7a entre os juros que o setor financeiro paga e os juros que cobra. J\u00e1 em 1999 o Banco Central tinha observado o alto n\u00edvel do spread. Passados 18 anos, pouco se fez para corrigir estes custos. Uma apresenta\u00e7\u00e3o do presidente do BC em janeiro deste ano novamente observa os altos n\u00edveis de spread e a necessidade de reduzi-los. Um trabalho mais recente da Confedera\u00e7\u00e3o Nacional da Industria chega aos mesmos resultados e tamb\u00e9m mostra o spread no Brasil como o maior do mundo: 6 vezes mais alto do que nos EUA, 9 vezes mais alto do que na Europa, e de 4-6 vezes mais alto do que na China, Venezuela e Col\u00f4mbia. O spread no Brasil est\u00e1 fora das normas, e n\u00e3o por pouco.<\/p>\n<p><img data-recalc-dims=\"1\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/i0.wp.com\/www.valor.com.br\/sites\/default\/files\/gn\/17\/10\/arte11opin-202-col_op1-a10.jpg?w=640\" \/><\/p>\n<p>A apresenta\u00e7\u00e3o feita pelo presidente do BC atribui o alto spread \u00e0 inadimpl\u00eancia, lucros, impostos e despesas administrativas. Os lucros representam 25% do spread. Um quarto de um spread fora das normas se traduz em alta rentabilidade para os bancos. O gr\u00e1fico mostra as a\u00e7\u00f5es do setor financeiro comparadas ao Ibovespa geral e ilustra bem a alta rentabilidade do setor. Uma pessoa que tivesse investido R$ 100 em janeiro de 2005 numa carteira de a\u00e7\u00f5es representativa do Ibovespa teria um patrim\u00f4nio de R$ 275 em julho deste ano. Tivesse esta pessoa investido numa carteira composta exclusivamente em a\u00e7\u00f5es do setor financeiro, teria R$ 880, tr\u00eas vezes mais. Estes dados sugerem que o setor financeiro prospera ao custo do resto da economia.<\/p>\n<p>O que explica esta situa\u00e7\u00e3o? O setor financeiro \u00e9 um oligop\u00f3lio. Segundo o \u00faltimo Relat\u00f3rio de Estabilidade Financeira do Banco Central (abril de 2017), quatro bancos detinham 79% do estoque de cr\u00e9dito do pa\u00eds. Um pequeno n\u00famero de institui\u00e7\u00f5es, incluindo as estatais, controla o mercado, controla o spread e assim controla os lucros. O oligop\u00f3lio n\u00e3o \u00e9 regulado pelas autoridades monet\u00e1rias nem pelo Cade. Um exemplo recente \u00e9 a compra da XP-Investimentos pelo Ita\u00fa. Esta aquisi\u00e7\u00e3o vai aumentar mais ainda a capacidade do oligop\u00f3lio financeiro de controlar o mercado e inibir a concorr\u00eancia.<\/p>\n<p>Estudos recentes do setor financeiro nos EUA e Europa observam que a desregula\u00e7\u00e3o do setor financeiro, em marcha desde a d\u00e9cada de 1980, nada fez para aumentar a concorr\u00eancia e reduzir spreads. Ao contr\u00e1rio, aumentou a concentra\u00e7\u00e3o e, como \u00e9 o caso no Brasil, o mercado financeiro nos EUA \u00e9 controlado por um pequeno n\u00famero de institui\u00e7\u00f5es financeiras com poder de mercado e, talvez mais importante, poder pol\u00edtico. O fato do sistema financeiro americano ser mais eficiente que o brasileiro n\u00e3o significa que ele esteja na fronteira da efici\u00eancia. S\u00f3 mostra a dist\u00e2ncia que o sistema financeiro brasileiro tem a percorrer.<\/p>\n<p>Nos EUA e Europa, sobretudo nos meios acad\u00eamicos, tem-se uma consci\u00eancia cada vez mais clara de que um sistema financeiro alavancado pode impor altos custos \u00e0 economia real. Al\u00e9m dos custos associados \u00e0 inefici\u00eancia do setor financeiro tem-se o custo associado \u00e0s crises decorrentes de empr\u00e9stimos excessivamente arriscados, \u00e0 reciclagem dos petrod\u00f3lares nos anos 1970 e 1980 e \u00e0 crise subsequente da d\u00edvida externa no Brasil e v\u00e1rios outros pa\u00edses; Savings and Loans em 1989 nos EUA; a crise financeira asi\u00e1tica em 1997, a da R\u00fassia em 1999; Argentina em 2000; a crise de 2008 nos EUA; e, mais recentemente, Gr\u00e9cia, Portugal, e Irlanda em 2010-2011. O custo financeiro destas crises foi alto, de v\u00e1rios pontos do PIB, pagos pelos contribuintes. Mais grave ainda, estas crises tamb\u00e9m tiveram custos econ\u00f4micos altos: queda do PIB e desemprego.<\/p>\n<p><strong><cite>H\u00e1 um grande contraste entre a intensidade do debate sobre a previd\u00eancia e o sil\u00eancio sobre o setor financeiro<\/cite><\/strong><\/p>\n<p>Os custos crescentes do setor financeiro levantam d\u00favidas sobre o valor social da contribui\u00e7\u00e3o do setor \u00e0 economia. A preocupa\u00e7\u00e3o de economistas com o verdadeiro valor da contribui\u00e7\u00e3o do setor financeiro \u00e9 antiga e persistente. Keynes j\u00e1 tinha comparado o setor financeiro a um cassino. Nos anos 1980 o pr\u00eamio Nobel James Tobin escreveu &#8220;&#8230; estamos dedicando cada vez mais recursos&#8230;em atividades financeiras muito distantes da produ\u00e7\u00e3o de bens e servi\u00e7os, atividades estas que geram benef\u00edcios privados sem rela\u00e7\u00e3o com sua produtividade social&#8221;. Mais recentemente, em 2009, o pr\u00eamio Nobel Robert Solow, observou: &#8220;&#8230; se permitiu ao crescimento do setor financeiro chegar a um ponto onde sua contribui\u00e7\u00e3o marginal \u00e9 provavelmente menor que a instabilidade que ele gera&#8221;.<\/p>\n<p>Os benef\u00edcios do Regime Geral de Previd\u00eancia Social (INSS) s\u00e3o de 8% do PIB, equivalentes aos recursos absorvidos pelo setor financeiro. Justificadamente, tem se destacado o custo da Previd\u00eancia e a necessidade de control\u00e1-lo. Apesar de sem resultados ainda, o Executivo, o Congresso e o setor privado t\u00eam discutido extensivamente o problema previdenci\u00e1rio. Quando se trata do custo do setor financeiro o silencio \u00e9 grande. H\u00e1 um grande contraste entre a intensidade do debate sobre a previd\u00eancia e o sil\u00eancio sobre o setor financeiro. Os que v\u00e3o sofrer de uma reforma da previd\u00eancia ser\u00e3o 33 milh\u00f5es de trabalhadores pouco organizados para defender seus interesses. Os que sofreriam com uma reforma pondo limites nos ganhos do setor financeiro s\u00e3o os interesses concentrados nas elites. Isto torna a tarefa de reformar o sistema financeiro mais dif\u00edcil, mas n\u00e3o menos importante.<\/p>\n<p>http:\/\/www.valor.com.br\/opiniao\/5152598\/vaca-sagrada-da-economia<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Carlos Luque, Sim\u00e3o Silber e Roberto Zagha &#8211; A sociedade brasileira enfrenta desafios enormes. As dimens\u00f5es dos problemas foram discutidas nestas colunas por v\u00e1rios economistas: globaliza\u00e7\u00e3o das finan\u00e7as numa economia real isolada do mercado mundial, finan\u00e7as p\u00fablicas insustent\u00e1veis, falta de infraestrutura, decl\u00ednio do investimento privado desde 1980 e desindustrializa\u00e7\u00e3o. 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