{"id":3576,"date":"2017-04-20T12:27:34","date_gmt":"2017-04-20T15:27:34","guid":{"rendered":"http:\/\/controversia.com.br\/?p=3576"},"modified":"2017-04-17T16:32:00","modified_gmt":"2017-04-17T19:32:00","slug":"o-enganoso-otimismo-com-o-futuro-da-economia-mundial","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2017\/04\/20\/o-enganoso-otimismo-com-o-futuro-da-economia-mundial\/","title":{"rendered":"O enganoso otimismo com o futuro da economia mundial"},"content":{"rendered":"

Michael Roberts<\/strong> – Podemos dizer que tudo vai bem. Entretanto, tenho que jogar um pouco de \u00e1gua fria sobre essas previs\u00f5es de crescimento econ\u00f4mico alto e sustent\u00e1vel.<\/p>\n

Os mercados de valores do mundo quebrando recordes m\u00e1ximos, em particular as bolsas dos Estados Unidos, que t\u00eam alcan\u00e7ado tetos hist\u00f3ricos. \u201cO Donald\u201d pode dominar as manchetes com seus decretos presidenciais e tu\u00edtes, mas os investidores, em geral, continuam otimistas. Existe um crescente consenso entre os economistas e os investidores, de que as coisas est\u00e3o melhorando e que a economia mundial est\u00e1 a ponto de uma recupera\u00e7\u00e3o sustentada.<\/p>\n

Por exemplo, as \u00faltimas previs\u00f5es de Gavyn Davies, ex-economista chefe da Goldman Sachs \u2013 que agora dirige sua pr\u00f3pria ag\u00eancia financeira, a Fulcrum \u2013 dizem que \u201cuma das quest\u00f5es mais importantes para 2017 \u00e9 se esta tend\u00eancia de reativa\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica poder\u00e1 ser mantida. Minha resposta, baseada em parte nos \u00faltimos resultados dos modelos de predi\u00e7\u00e3o e de infla\u00e7\u00e3o da Fulcrum, \u00e9 que vai se manter, ao menos em compara\u00e7\u00e3o com os baixos \u00edndices registrados de crescimento do PIB nominal desde a grande crise financeira\u201d. Por outra parte, diz que \u201cos \u00faltimos dados continuam apontando a fortes crescimentos em todos os \u00e2mbitos, com um crescimento mundial de 4,2% anual. Este forte crescimento \u00e9 especialmente evidente nas economias avan\u00e7adas, onde a taxa de crescimento \u00e9 de 3%, uma cifra que est\u00e1 muito por cima da tend\u00eancia a longo prazo de 1,8%. Por outra parte, o crescimento da atividade se estima que ser\u00e1 superior \u00e0 tend\u00eancia em todas as principais economias avan\u00e7adas: nos Estados Unidos 3,6%, na Zona Euro 2,5%, no Jap\u00e3o 1,8% e no Reino Unido 2,5%\u201d.<\/span><\/p>\n

Podemos dizer que tudo vai bem. Entretanto, tenho que jogar um pouco de \u00e1gua fria sobre essas previs\u00f5es de crescimento econ\u00f4mico alto e sustent\u00e1vel. Um crescimento sustentado da tend\u00eancia n\u00e3o depende do consumo, n\u00e3o depende de um maior gasto dos lares em bens e servi\u00e7os financiados com mais empr\u00e9stimos ou induzido por um maior pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es. Depende de um maior investimento em capacidade de produ\u00e7\u00e3o que produza um maior crescimento da produtividade \u2013 e que, por sua vez, depende de melhores benef\u00edcios para os setores empresariais mais estrat\u00e9gicos de uma economia. At\u00e9 agora, h\u00e1 poucas sinais apontando para esse cen\u00e1rio.<\/span><\/p>\n

Por exemplo, nos dados para o \u00faltimo trimestre de 2016 da economia dos Estados Unidos, a recupera\u00e7\u00e3o dos investimentos das empresas foram m\u00ednimos. As cifras do PIB real do pa\u00eds mostram um aumento anual de 1,9%. Portanto, o crescimento real em 2016 foi de apenas 1,6%, contra 2,6% em 2015 \u2013 a taxa mais baixa desde o final da Grande Recess\u00e3o. Houve um pouco mais de investimento empresarial depois de tr\u00eas trimestres de queda. Por\u00e9m, o investimento empresarial segue sendo de somente 0,3% interanual. O setor crucial, que o de equipamentos tecnol\u00f3gicos, continua caindo, desta vez em um 3,6% interanual.<\/span><\/p>\n

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Como resultado, o crescimento da produtividade (que \u00e9 o aumento da produ\u00e7\u00e3o por trabalhador), est\u00e1 estancada, especialmente nos setores produtivos mais importantes, como a manufatura.<\/span><\/p>\n

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Estes coment\u00e1rios s\u00e3o similares aos do jornalista brit\u00e2nico John Ross, em seu \u00faltimo artigo sobre a economia dos Estados Unidos, no sentido de que \u00e9 um mito que se esteja produzindo uma forte recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica.<\/span><\/p>\n

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Bom, poder\u00edamos sustentar a ideia de que isso j\u00e1 \u00e9 passado. Como Gavyn Davies e outros defendem, as coisas ser\u00e3o diferentes este ano. Inclusive a Gr\u00e3 Bretanha \u201cp\u00f3s-brexit\u201d \u00e9 prov\u00e1vel que tenha um crescimento razo\u00e1vel, de at\u00e9 2% este ano, segundo o Banco da Inglaterra e outros organismos, contrariando suas previs\u00f5es apocal\u00edpticas depois do referendo do \u00faltimo ver\u00e3o europeu.<\/span><\/p>\n

Por\u00e9m, reitero que os indicadores chave s\u00e3o o aumento do investimento empresarial, e por tr\u00e1s disso o aumento dos benef\u00edcios empresariais. As cifras que temos para o terceiro trimestre de 2016 (em geral as \u00faltimas) sugerem uma leve recupera\u00e7\u00e3o dos benef\u00edcios globais, ap\u00f3s a desacelera\u00e7\u00e3o experimentada desde 2014. Mas n\u00e3o \u00e9 o melhor lugar onde se apoiar.<\/span><\/p>\n

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A tend\u00eancia geral dos benef\u00edcios empresariais nos Estados Unidos caiu durante mais de dois anos. O seguinte gr\u00e1fico mostra o que ocorreu com os benef\u00edcios por a\u00e7\u00e3o (EPS) das 500 maiores empresas dos Estados Unidos.<\/span><\/p>\n

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Por tr\u00e1s desse descenso se encontra uma queda nos n\u00edveis recorde alcan\u00e7ados nas margens de lucro das empresas (ou seja, a parte dos lucros na produ\u00e7\u00e3o total) a partir j\u00e1 de 2011. Em outras palavras, os benef\u00edcios empresariais aumentaram, por\u00e9m mais lentamente que as vendas corporativas ou a produ\u00e7\u00e3o total. Alguns economistas convencionais sustentam que isso \u00e9 uma boa not\u00edcia, porque as margens mais estreitas aumentar\u00e3o a competi\u00e7\u00e3o e reduzir\u00e3o a desigualdade. Mas isso n\u00e3o tem sentido. A queda dos benef\u00edcios e das margens de benef\u00edcio anunciam uma queda no investimento, e logo uma queda na produ\u00e7\u00e3o e no emprego. Os analistas do JP Morgan e outros economistas de bancos de investimentos argumentam o mesmo.<\/span><\/p>\n

As margens de benef\u00edcio empresariais seguem estando muito acima da sua m\u00e9dia hist\u00f3rica. Para chegar \u00e0 sua m\u00e9dia teriam que cair at\u00e9 um 9%, de acordo com os analistas de Casey Research. A \u00faltima vez que as margens de lucro ca\u00edram t\u00e3o baixo, a economia dos Estados Unidos entrou na Grande Recess\u00e3o de 2008.<\/span><\/p>\n

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A rentabilidade de tudo o espectro do setor empresarial nas principais economias capitalistas avan\u00e7adas segue sendo fr\u00e1gil, e uma parte consider\u00e1vel desse setor s\u00e3o empresas \u201czumbis\u201d, incapazes de obter outros benef\u00edcios que n\u00e3o os imprescind\u00edveis para arcar com suas d\u00edvidas, e que n\u00e3o podem investir em novas tecnologias produtivas para aumentar a produtividade e crescer.<\/span><\/p>\n

Por tr\u00e1s dessa situa\u00e7\u00e3o est\u00e1 o n\u00edvel de d\u00edvida das empresas, algo que os Gavyn Davies deste mundo ignoram. Como o economista austr\u00edaco William White escreveu num artigo cr\u00edtico, \u201ca pergunta que todos os analistas de mercado devem responder hoje, em \u00faltima inst\u00e2ncia, \u00e9 se esta acumula\u00e7\u00e3o \u00e9pica de d\u00edvida global \u00e9 sustent\u00e1vel. Se n\u00e3o \u00e9, e eu creio que n\u00e3o \u00e9, a pergunta seguinte \u00e9 como identificar os sinais que indicam que os excessos est\u00e3o se tornando insustent\u00e1veis, e levando a uma crise\u201d.<\/span><\/p>\n

Michael Lewitt indica que os mercados de valores \u201cest\u00e3o alcan\u00e7ando seus valores mais altos em toda a hist\u00f3ria\u201d. Como mostra o gr\u00e1fico adjunto, ainda h\u00e1 muito caminho por percorrer para alcan\u00e7ar os excessos da bolha tecnol\u00f3gica do ano 2000. Entretanto, o mercado de valores dos Estados Unidos j\u00e1 igualou o n\u00edvel de valoriza\u00e7\u00e3o que existia logo antes da crise de 1929.<\/span><\/p>\n

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Mas os mercados financeiros n\u00e3o se apoiam em fortes lucros corporativos e um crescimento do PIB real. Segundo a consultora FactSet, o crescimento estimado dos benef\u00edcios no PCGA (princ\u00edpios de contabilidade aceitos) para as empresas que cotizam em S&P no ano 2016 foi um magro 0,1% (e o crescimento dos benef\u00edcios PCGA foi negativo). A renda aumento em 2% ou menos. \u201cOs estrategas de Wall Street, que tentam seduzir os investidores para que comprem mais a\u00e7\u00f5es a estes n\u00edveis, est\u00e3o brincando com fogo\u201d.<\/span><\/p>\n

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