{"id":18106,"date":"2022-07-31T12:05:53","date_gmt":"2022-07-31T15:05:53","guid":{"rendered":"https:\/\/controversia.com.br\/?p=18106"},"modified":"2022-07-24T18:08:23","modified_gmt":"2022-07-24T21:08:23","slug":"roubini-assim-sera-a-proxima-crise-capitalista","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2022\/07\/31\/roubini-assim-sera-a-proxima-crise-capitalista\/","title":{"rendered":"Roubini: assim ser\u00e1 a pr\u00f3xima crise capitalista"},"content":{"rendered":"

Nouriel Roubini – <\/strong>O economista que primeiro previu 2008 lan\u00e7a um alerta. Para ele, arma-se uma combina\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os ainda mais altos, recess\u00e3o e fal\u00eancia de empresas, fam\u00edlias e pa\u00edses. Em meio ao inferno, haver\u00e1 desta vez alternativas antissist\u00eamicas?<\/p>\n

As perspectivas financeiras e econ\u00f4micas globais para o pr\u00f3ximo ano azedaram rapidamente nos \u00faltimos meses. Agora, os formuladores de pol\u00edticas, investidores e fam\u00edlias perguntam a si mesmos o quanto devem rever suas expectativas, e por quanto tempo. Isso depende das respostas a seis perguntas principais.<\/p>\n

Primeiro, o aumento da infla\u00e7\u00e3o nas economias mais ricas ser\u00e1 tempor\u00e1rio ou mais persistente? Esse debate esteve presente no ano passado, mas agora chegamos a uma opini\u00e3o un\u00e2nime: os que imaginavam a infla\u00e7\u00e3o como algo persistente venceram; e os que acreditavam em sua transitoriedade \u2013 grupo que inclu\u00eda a maioria dos bancos centrais e autoridades fiscais \u2013 deve admitir que se enganou.<\/p>\n

A segunda quest\u00e3o \u00e9 se o aumento da infla\u00e7\u00e3o foi impulsionado mais pelo excesso de demanda (pol\u00edticas generosas de emiss\u00e3o de moeda, oferta de cr\u00e9dito e impostos) ou por choques que provocaram redu\u00e7\u00e3o da oferta agregada (oslockdowns<\/em>iniciais do COVID-19, os gargalos na cadeia de abastecimento, a redu\u00e7\u00e3o na oferta de m\u00e3o de obra, o impacto da guerra na Ucr\u00e2nia sobre os pre\u00e7os das\u00a0commodities<\/em>\u00a0e a pol\u00edtica \u201czero-covid\u201d da China). Embora os fatores de demanda e oferta estejam embaralhados, agora \u00e9 amplamente aceito que a redu\u00e7\u00e3o de oferta tem desempenhado um papel cada vez mais decisivo. Isso \u00e9 importante porque a infla\u00e7\u00e3o impulsionada por queda da oferta \u00e9 estagflacion\u00e1ria. Ou seja, aumenta o risco de um pouso for\u00e7ado [hard landing<\/em>] das economias; de desemprego e poss\u00edvel recess\u00e3o, no momento em que a pol\u00edtica monet\u00e1ria \u00e9 apertada.<\/p>\n

Isso nos leva diretamente \u00e0 terceira pergunta: o arrocho na pol\u00edtica monet\u00e1ria, promovido pelo\u00a0Federal Reserve<\/em>\u00a0dos EUA e outros grandes bancos centrais, provocar\u00e1 um pouso for\u00e7ado ou uma aterrisagem suave [soft landing<\/em>]? At\u00e9 recentemente, a maioria dos bancos centrais e a maior parte de\u00a0Wall Street\u00a0<\/em>apostavam na segunda hip\u00f3tese. Mas o consenso mudou rapidamente, inclusive com o presidente do FED, Jerome Powell, reconhecendo que uma recess\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel e que produzir uma aterrisagem suave ser\u00e1 \u201cmuito desafiador\u201d.<\/p>\n

Al\u00e9m disso, um modelo matem\u00e1tico usado pelo\u00a0Federal Reserve\u00a0<\/em>de Nova York mostra alta probabilidade de um pouso for\u00e7ado, e o Banco da Inglaterra expressou opini\u00f5es semelhantes. V\u00e1rias institui\u00e7\u00f5es financeiras destacadas de\u00a0Wall Street<\/em>\u00a0anunciaram agora que a recess\u00e3o \u00e9 seu cen\u00e1rio b\u00e1sico (o resultado mais prov\u00e1vel, se todas as outras vari\u00e1veis forem mantidas constantes). Tanto nos Estados Unidos quanto na Europa, as previs\u00f5es sobre a atividade econ\u00f4mica e a confian\u00e7a das empresas e dos consumidores est\u00e3o apontando para baixo.<\/p>\n

A quarta quest\u00e3o \u00e9 se esse \u201cpouso for\u00e7ado\u201d enfraquecer\u00e1 a postura agressiva dos bancos centrais diante da infla\u00e7\u00e3o. Se eles pararem de elevar os juros assim que um pouso for\u00e7ado se tornar prov\u00e1vel, podemos esperar um aumento persistente na infla\u00e7\u00e3o e ou um superaquecimento econ\u00f4mico (infla\u00e7\u00e3o acima da meta e acima do crescimento potencial), ou estagfla\u00e7\u00e3o (infla\u00e7\u00e3o acima da meta e recess\u00e3o) \u2014 a depender de se predominar\u00e3o choques de demanda ou de oferta.<\/p>\n

A maioria dos analistas de mercado parece pensar que os bancos centrais permanecer\u00e3o agressivos, mas eu n\u00e3o tenho tanta certeza. Argumentei que acabar\u00e3o por aceitar uma infla\u00e7\u00e3o mais alta \u2013 seguida de estagfla\u00e7\u00e3o \u2013 quando o pouso for\u00e7ado se tornar iminente, porque estar\u00e3o preocupados com os danos de uma recess\u00e3o e de uma \u201carmadilha de d\u00edvida\u201d [debt trap<\/em>], devido ao aumento excessivo do endividamento p\u00fablico e privado, durante anos de juros baixos.<\/p>\n

Agora que esse pouso for\u00e7ado est\u00e1 se tornando uma realidade para mais analistas, uma nova (quinta) quest\u00e3o est\u00e1 surgindo: a pr\u00f3xima recess\u00e3o ser\u00e1 leve e de curta dura\u00e7\u00e3o ou ser\u00e1 mais severa e caracterizada por profundas dificuldades financeiras? A maioria dos especialistas que chegaram (tarde e de m\u00e1 vontade) ao cen\u00e1rio do pouso for\u00e7ado ainda afirma que qualquer recess\u00e3o ser\u00e1 superficial e breve. Eles argumentam que os desequil\u00edbrios financeiros de hoje n\u00e3o s\u00e3o t\u00e3o graves quanto aqueles que antecederam a crise financeira global de 2008, e que o risco de uma recess\u00e3o em meio a uma d\u00edvida severa e crise financeira \u00e9, portanto, baixo. Mas acho essa vis\u00e3o perigosamente ing\u00eanua.<\/p>\n

H\u00e1 muitas raz\u00f5es para acreditar que a pr\u00f3xima recess\u00e3o ser\u00e1 marcada por uma crise de d\u00edvida grave e estagflacion\u00e1ria. Como parcela do PIB global, os n\u00edveis de d\u00edvida p\u00fablica e privada s\u00e3o muito mais altos hoje do que no passado, tendo passado de 200% em 1999 para 350% hoje (com um aumento particularmente acentuado desde o in\u00edcio da pandemia). Sob essas condi\u00e7\u00f5es, o aumento das taxas de juros levar\u00e1 fam\u00edlias, empresas, institui\u00e7\u00f5es financeiras e governos \u00e0 fal\u00eancia e \u00e0 inadimpl\u00eancia.<\/p>\n

A pr\u00f3xima crise n\u00e3o ser\u00e1 como as anteriores. Na d\u00e9cada de 1970, tivemos estagfla\u00e7\u00e3o, mas n\u00e3o houve grandes crises de d\u00edvida, porque os n\u00edveis de endividamento eram baixos. Depois de 2008, tivemos uma crise de d\u00edvida seguida de infla\u00e7\u00e3o baixa ou defla\u00e7\u00e3o, porque a crise de cr\u00e9dito gerou um choque de queda de demanda. Hoje, enfrentamos choques de oferta em um cen\u00e1rio de d\u00edvida muito mais alta, o que implica que estamos caminhando para uma combina\u00e7\u00e3o de estagfla\u00e7\u00e3o ao estilo dos anos 1970 e crises de d\u00edvida ao estilo de 2008 \u2013 ou seja, uma crise de d\u00edvida estagflacion\u00e1ria.<\/p>\n

Ao enfrentar choques estagflacion\u00e1rios, os bancos centrais apertam sua pol\u00edtica monet\u00e1ria mesmo quando a economia caminha para uma recess\u00e3o. A situa\u00e7\u00e3o hoje \u00e9, portanto, fundamentalmente diferente da crise financeira global ou dos primeiros meses da pandemia, quando os bancos centrais podiam aliviar a pol\u00edtica monet\u00e1ria agressivamente em resposta \u00e0 queda da demanda agregada e \u00e0 press\u00e3o deflacion\u00e1ria. O espa\u00e7o para expans\u00e3o fiscal tamb\u00e9m ser\u00e1 mais limitado desta vez. A maior parte da muni\u00e7\u00e3o fiscal foi usada e as d\u00edvidas p\u00fablicas est\u00e3o se tornando insustent\u00e1veis.<\/p>\n

Al\u00e9m disso, como a infla\u00e7\u00e3o mais alta de hoje \u00e9 um fen\u00f4meno global, a maioria dos bancos centrais est\u00e1 arrochando suas pol\u00edticas ao mesmo tempo, o que amplia a probabilidade de uma recess\u00e3o global sincronizada. Esse aperto j\u00e1 est\u00e1 surtindo efeito: bolhas est\u00e3o se esvaziando em todos os lugares \u2013 inclusive o pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es, dos im\u00f3veis, das criptomoedas, das SPACs1<\/sup><\/a>, dos t\u00edtulos e instrumentos de cr\u00e9dito. A riqueza real e financeira est\u00e1 caindo, e as d\u00edvidas e seu custo est\u00e3o aumentando.<\/p>\n

Isso nos leva \u00e0 pergunta final: os mercados de a\u00e7\u00f5es poder\u00e3o se recuperar ap\u00f3s a o atual per\u00edodo de baixa [bear market,\u00a0<\/em>um decl\u00ednio das cota\u00e7\u00f5es de pelo menos 20%, em rela\u00e7\u00e3o ao \u00faltimo pico], ou cair\u00e3o ainda mais? Muito provavelmente, eles devem cair mais ainda. Afinal, em recess\u00f5es mais comuns, as a\u00e7\u00f5es dos EUA e globais tendem a cair cerca de 35%. Mas, como a pr\u00f3xima recess\u00e3o ser\u00e1 estagflacion\u00e1ria e acompanhada por uma crise financeira, a quebra nos mercados de a\u00e7\u00f5es pode estar pr\u00f3xima de 50%.<\/p>\n

Independentemente de a recess\u00e3o ser leve ou severa, a hist\u00f3ria sugere que o mercado de a\u00e7\u00f5es tem muito mais espa\u00e7o para cair antes de atingir o fundo do po\u00e7o. No contexto atual, qualquer recupera\u00e7\u00e3o deve ser considerada como um voo de galinha, e n\u00e3o uma oportunidade de compra na baixa. Embora a atual situa\u00e7\u00e3o global nos confronte com muitas quest\u00f5es, n\u00e3o h\u00e1 nenhum enigma real para resolver. As coisas v\u00e3o piorar muito antes de melhorar.<\/p>\n

1<\/a>\u00a0Special-purpose Acquisition Companies.<\/em>\u00a0Instrumento de especula\u00e7\u00e3o financeira; empresas de capital aberto criadas especialmente para compra de outras empresas. Ver\u00a0mais detalhes na Wikipedia<\/a>\u00a0[Nota da Tradu\u00e7\u00e3o<\/strong>]<\/p>\n

Fonte da mat\u00e9ria: Roubini: assim ser\u00e1 a pr\u00f3xima crise capitalista – Outras Palavras – https:\/\/outraspalavras.net\/crise-civilizatoria\/roubini-assim-sera-proxima-crise-capitalista\/<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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