{"id":17611,"date":"2022-03-31T12:31:40","date_gmt":"2022-03-31T15:31:40","guid":{"rendered":"https:\/\/controversia.com.br\/?p=17611"},"modified":"2022-03-27T20:35:10","modified_gmt":"2022-03-27T23:35:10","slug":"as-licoes-do-fed-para-o-banco-central-brasileiro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2022\/03\/31\/as-licoes-do-fed-para-o-banco-central-brasileiro\/","title":{"rendered":"As li\u00e7\u00f5es do Fed para o Banco Central brasileiro"},"content":{"rendered":"

ADRIANO VILELA SAMPAIO<\/strong> – Pela primeira vez desde 2018, o FOMC (equivalente ao nosso COPOM) decidiu pelo aumento da taxa de juros b\u00e1sica (Fed funds)\u00a0<\/i>da economia norte-americana em sua \u00faltima reuni\u00e3o, em mar\u00e7o.\u00a0Era uma decis\u00e3o esperada, pois j\u00e1 anunciada no\u00a0comunicado<\/a>\u00a0de janeiro. Como em qualquer regime de metas de infla\u00e7\u00e3o, a principal justificativa para a eleva\u00e7\u00e3o de juros \u00e9 a alta da mesma, que atingiu as maiores taxas dos \u00faltimos 40 anos.<\/p>\n

Com a forte retomada da economia em 2021 (crescimento de 5,7%) e os problemas nas cadeias de fornecimento decorrentes da pandemia, a infla\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m acelerou, fechando o ano em 7%, maior taxa desde 1981, bem acima da meta de 2% do Fed.<\/p>\n

Passando para o per\u00edodo mais recente, no m\u00eas de fevereiro, a taxa mensal de infla\u00e7\u00e3o foi de 0,8%, a maior para o m\u00eas desde 1981. Segundo o Bureau of Labor Statistics (BLS), dentre os grupos que comp\u00f5em o \u00edndice de pre\u00e7os ao consumidor (CPI), habita\u00e7\u00e3o respondeu por quase 33% da infla\u00e7\u00e3o total. Alimenta\u00e7\u00e3o e energia foram os outros \u201cvil\u00f5es\u201d, sendo respons\u00e1veis, respectivamente, por 13,4% e 7,4% da varia\u00e7\u00e3o do \u00edndice.<\/p>\n

No acumulado em 12 meses, a infla\u00e7\u00e3o foi de 7,9%, a mais alta desde janeiro de 1982. Considerando os principais grupos, alimenta\u00e7\u00e3o teve alta de quase 8% (a maior desde julho de 1981) e habita\u00e7\u00e3o 4,7% (a mais alta desde maio de 1991). No grupo energia a alta foi de 25,6%, com eleva\u00e7\u00f5es de 38% da gasolina, 44% do diesel e 24% do g\u00e1s natural. Ve\u00edculos usados tamb\u00e9m tiveram expressiva alta, de 41,2%, possivelmente um reflexo das restri\u00e7\u00f5es das cadeias de suprimentos que ainda n\u00e3o se normalizaram. Esse fator tamb\u00e9m pode ajudar a explicar a alta infla\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os ao produtor, que foi de 0,8% em fevereiro e 10% no acumulado em 12 meses. J\u00e1 o n\u00facleo da infla\u00e7\u00e3o, indicador que exclui grupos mais vol\u00e1teis e por isso responderia mais diretamente a uma varia\u00e7\u00e3o na taxa de juros, teve alta de 0,5% em fevereiro e 6,4% no acumulado, a maior desde agosto de 1982.<\/p>\n

Os n\u00fameros mostram que os EUA passam por um per\u00edodo de infla\u00e7\u00e3o muito acima de seus padr\u00f5es hist\u00f3ricos<\/strong>, com taxas vistas pela \u00faltima vez somente no in\u00edcio dos anos 1980. Ao longo de 2021, conforme a eleva\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os se acelerava, o discurso do Fed era de que se tratava de um fen\u00f4meno transit\u00f3rio, n\u00e3o havendo, portanto, a necessidade de se adotar uma pol\u00edtica monet\u00e1ria contracionista, sob risco de interromper a recupera\u00e7\u00e3o da economia. Este \u00faltimo fator \u00e9 importante, pois o Fed tem\u00a0mandato dual<\/a>, em que se compromete n\u00e3o apenas a manter a infla\u00e7\u00e3o em baixos n\u00edveis, como tamb\u00e9m a taxa de desemprego. Por\u00e9m, com a infla\u00e7\u00e3o se mostrando mais resiliente do que o esperado, a palavra \u201ctransit\u00f3rio\u201d saiu dos discursos. Ademais, a taxa de desemprego j\u00e1 havia retornado praticamente aos n\u00edveis pr\u00e9-pandemia (em fevereiro de 2022 estava em 3,8% contra 3,5% antes da pandemia). Era chegada a hora, ent\u00e3o, de priorizar o combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

A mudan\u00e7a de orienta\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria vem se dando por diferentes instrumentos. Primeiro, pelo aumento de 0,25 p.p. da taxa de juros, que agora se situa no intervalo de 0,25% e 0,5% ao ano. Tamb\u00e9m pelo\u00a0tapering<\/i><\/a>,\u00a0<\/i>que consiste na queda gradual das compras l\u00edquidas de ativos, o que tende a aumentar as taxas de juros de longo prazo, contraindo a atividade econ\u00f4mica.<\/p>\n

Pelo \u00faltimo comunicado, esse processo deve ter in\u00edcio a partir da pr\u00f3xima reuni\u00e3o, em maio. Houve tamb\u00e9m a sinaliza\u00e7\u00e3o da continuidade do aperto monet\u00e1rio, uma vez que as proje\u00e7\u00f5es indicam em torno de dez novas altas de mesma magnitude (0,25 p.p.) ao longo de 2022 e 2023, com a taxa podendo chegar a 2,75% a.a. em 2023, um ritmo mais forte do que vinha sendo anunciado, mostrando que cresceram as preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o. As proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o, por sua vez, indicam uma taxa de 4,3% em 2022, 2,7% em 2023 e 2,3% em 2024, acima, portanto, da meta de 2%, colocada no \u00faltimo comunicado como um objetivo de longo prazo (ou seja, sem um horizonte de tempo definido).<\/p>\n

Neste j\u00e1 adverso cen\u00e1rio dom\u00e9stico, com infla\u00e7\u00e3o persistente e disseminada pelos diferentes grupos de bens e servi\u00e7os,\u00a0o ambiente externo traz doses adicionais de incerteza<\/strong>. A primeira vem da\u00a0guerra na Ucr\u00e2nia<\/a>\u00a0e diz respeito aos pre\u00e7os de\u00a0commodities<\/em>, como petr\u00f3leo e g\u00e1s, que t\u00eam sido afetados e cujos aumentos tendem a pressionar a infla\u00e7\u00e3o. Al\u00e9m disso, alguns pa\u00edses asi\u00e1ticos v\u00eam passando por aumentos nos casos de\u00a0Covid-19<\/a>, trazendo o risco de novos problemas nas cadeias de produ\u00e7\u00e3o e\u00a0eleva\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de frete<\/a>.<\/p>\n

Diante disso, ainda h\u00e1 questionamentos sobre uma poss\u00edvel \u201csuavidade\u201d do ritmo de eleva\u00e7\u00e3o dos juros. Isso mostra um problema do regime de metas de infla\u00e7\u00e3o. Os juros agem sobre a infla\u00e7\u00e3o por meio da contra\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica, ou seja, da demanda, sendo que o problema atual \u00e9 fundamentalmente de custos. Aumentar os juros seria, assim, pouco eficaz para combater, por exemplo, altas nos custos de transporte e energia.\u00a0 Al\u00e9m disso, se as proje\u00e7\u00f5es estiverem corretas, a infla\u00e7\u00e3o ficar\u00e1 em torno de 4% neste ano e abaixo de 3% nos seguintes, taxas bem mais palat\u00e1veis.<\/p>\n

Portanto,\u00a0faz sentido que o Fed se mostre cauteloso na condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria<\/strong>\u00a0e que n\u00e3o tenha tanta pressa em levar a infla\u00e7\u00e3o de volta \u00e0 meta. Uma boa li\u00e7\u00e3o para o Banco Central brasileiro, que apesar de tamb\u00e9m enfrentar uma infla\u00e7\u00e3o de custos, n\u00e3o mede esfor\u00e7os para sabotar o j\u00e1 an\u00eamico crescimento econ\u00f4mico com juros de quase 12% a.a., que por uma infeliz coincid\u00eancia \u00e9 o mesmo valor da igualmente alta taxa de desemprego.<\/p>\n

Fonte da mat\u00e9ria: As li\u00e7\u00f5es do Fed para o Banco Central brasileiro – CartaCapital – https:\/\/www.cartacapital.com.br\/blogs\/observatorio-banco-central\/as-licoes-do-fed-para-o-banco-central-brasileiro\/?utm_campaign=novo_layout_newsletter_bannernovo_-_2203_-_terca-feira&utm_medium=email&utm_source=RD+Station<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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