{"id":16086,"date":"2021-12-08T12:17:04","date_gmt":"2021-12-08T15:17:04","guid":{"rendered":"https:\/\/controversia.com.br\/?p=16086"},"modified":"2021-12-07T20:23:58","modified_gmt":"2021-12-07T23:23:58","slug":"o-capitalismo-financeirizado-morde-seu-proprio-rabo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2021\/12\/08\/o-capitalismo-financeirizado-morde-seu-proprio-rabo\/","title":{"rendered":"O capitalismo financeirizado morde seu pr\u00f3prio rabo"},"content":{"rendered":"

Michael Roberts<\/strong> –\u00a0Como est\u00e1 avan\u00e7ando a suposta recupera\u00e7\u00e3o global ap\u00f3s o \u201cfim\u201d da pandemia de COVID? O consenso econ\u00f4mico \u00e9 que as principais economias est\u00e3o se recuperando rapidamente, impulsionadas pelo aumento dos gastos dos consumidores e do investimento corporativo.<\/p>\n

O problema \u00e0 frente n\u00e3o \u00e9 um retorno ao crescimento econ\u00f4mico sustentado, mas o risco de uma infla\u00e7\u00e3o mais alta ou mais duradoura nos pre\u00e7os de bens e servi\u00e7os, que poderia for\u00e7ar os bancos centrais e outros credores a aumentar as taxas de juros. E isso pode levar \u00e0 fal\u00eancia de empresas altamente endividadas e, em seguida, a um novo\u00a0crash<\/em>\u00a0financeiro.<\/p>\n

Embora esse risco esteja claramente presente nos pr\u00f3ximos dois anos, haver\u00e1 realmente uma recupera\u00e7\u00e3o sustentada do crescimento econ\u00f4mico nos pr\u00f3ximos cinco anos? Vamos nos lembrar das previs\u00f5es oficiais. O FMI estima que em 2024 o PIB global ainda estar\u00e1 2,8% abaixo de onde pensava que o PIB mundial estaria antes da crise pand\u00eamica.<\/p>\n

E a perda relativa de renda \u00e9 muito maior nas chamadas economias emergentes \u2013 excluindo a China, a perda \u00e9 pr\u00f3xima a 8% do PIB na \u00c1sia e 4 a 6% no restante do Sul Global. De fato, as previs\u00f5es para o crescimento real m\u00e9dio anual do PIB em praticamente todas as principais economias s\u00e3o de um crescimento menor nesta d\u00e9cada em compara\u00e7\u00e3o com a d\u00e9cada de 2010 \u2013 que chamei de Longa Depress\u00e3o.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Parece n\u00e3o haver nenhuma evid\u00eancia para justificar a afirma\u00e7\u00e3o de alguns otimistas do \u201cmainstream\u201d de que o mundo capitalista avan\u00e7ado est\u00e1 prestes a vivenciar uma estrondosa d\u00e9cada de 2020, como os EUA experimentaram, brevemente, na d\u00e9cada de 1920, ap\u00f3s a epidemia de gripe espanhola.<\/p>\n

A grande diferen\u00e7a entre as d\u00e9cadas de 1920 e 2020 \u00e9 que a recess\u00e3o de 1920-21 nos Estados Unidos e na Europa limpou a \u201cparte podre\u201d das empresas ineficientes e n\u00e3o lucrativas para que os sobreviventes, mais fortes, pudessem se beneficiar de mais participa\u00e7\u00e3o no mercado. Assim, depois de 1921, os Estados Unidos n\u00e3o apenas se recuperaram, como tamb\u00e9m entraram em uma (breve) d\u00e9cada de crescimento e prosperidade. Durante os chamados loucos anos 20, o PIB real dos EUA aumentou 42% e 2,7% ao ano per capita. Nada disso est\u00e1 sendo previsto agora.<\/p>\n

E a raz\u00e3o \u00e9 clara a partir da teoria econ\u00f4mica marxista. Um longo boom s\u00f3 \u00e9 poss\u00edvel se houver uma destrui\u00e7\u00e3o significativa dos valores do capital, seja fisicamente ou por desvaloriza\u00e7\u00e3o, ou ambos. Joseph Schumpeter, o economista austr\u00edaco da d\u00e9cada de 1920, seguindo a deixa de Marx, chamou isso de \u201cdestrui\u00e7\u00e3o criativa\u201d.<\/p>\n

Ao limpar o processo de acumula\u00e7\u00e3o de tecnologia obsoleta e capital deficiente e n\u00e3o lucrativo, a inova\u00e7\u00e3o de novas empresas poderia prosperar. Schumpeter viu nesse processo a quebra de monop\u00f3lios estagnados e a substitui\u00e7\u00e3o deles por firmas inovadoras menores. Em contraste, Marx viu a destrui\u00e7\u00e3o criativa como a cria\u00e7\u00e3o de uma taxa mais alta de lucratividade depois que os pequenos e fracos foram devorados pelos grandes e fortes.<\/p>\n

\u00c9 verdade que, depois de despencar 35% no ano passado, os lucros corporativos globais tiveram uma grande recupera\u00e7\u00e3o este ano e est\u00e3o em vias de terminar o ano pelo menos 5% acima de sua tend\u00eancia pr\u00e9-pandemia. Mas, se correto, isso contrastaria com a expectativa de que o PIB real global permane\u00e7a 1,8% abaixo de sua tend\u00eancia pr\u00e9-pand\u00eamica.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Este aumento nos lucros estimulou alguma recupera\u00e7\u00e3o no investimento produtivo (capex), talvez levando a um aumento de 5-10% em 2021. Mas os economistas do JP Morgan acham que isso pode ser de curta dura\u00e7\u00e3o, j\u00e1 que sua ferramenta de previs\u00e3o sugere uma queda no investimento\u00a0\u201capesar de forte crescimento do lucro\u201d.<\/em><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A grande diferen\u00e7a entre o crescimento dos lucros e o crescimento do investimento produtivo \u00e9 um indicador chave de que a d\u00e9cada de 2020 n\u00e3o ser\u00e1 como a de 1920 para os EUA ou qualquer outro lugar. H\u00e1 duas raz\u00f5es principais: primeiro, a baixa lucratividade cont\u00ednua (o que significa lucros em rela\u00e7\u00e3o ao investimento total nos meios de produ\u00e7\u00e3o e na for\u00e7a de trabalho);e, em segundo lugar, as d\u00edvidas corporativas est\u00e3o altas e crescentes, entre outras.<\/p>\n

Para evitar uma queda como 1920-21 ou 1929-32, na Grande Recess\u00e3o de 2008-9, governos e bancos centrais reduziram as taxas de juros para zero e, durante a queda da COVID, contribu\u00edram para a pol\u00edtica de dinheiro f\u00e1cil com enormes programas de est\u00edmulo fiscal. O resultado \u00e9 que n\u00e3o houve uma destrui\u00e7\u00e3o da \u201cparte podre\u201d corporativa. Na verdade, as chamadas empresas zumbis (nas quais os lucros n\u00e3o s\u00e3o suficientes para cobrir os custos dos empr\u00e9stimos) ainda est\u00e3o por a\u00ed e em n\u00famero crescente.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

J\u00e1 mencionei a ascens\u00e3o dos zumbis v\u00e1rias vezes neste blog. Mas h\u00e1 novas evid\u00eancias para apoiar a efetiva exist\u00eancias dessas empresas que mal conseguem respirar. Dois economistas marxistas argentinos, Juan Martin Grana e Nicolas Aguina, apresentaram recentemente um excelente artigo sobre empresas zumbis, intitulado Uma perspectiva marxista e minskyana sobre empresas zumbis.[i]<\/sup><\/p>\n

Grana e Aquina mostram empiricamente que 1) essas empresas zumbis aumentaram em n\u00famero desde os anos 1980 e 2) a causa n\u00e3o \u00e9 o custo crescente ou o tamanho de sua d\u00edvida, mas simplesmente porque essas empresas t\u00eam taxas de lucro de produ\u00e7\u00e3o muito mais baixas, for\u00e7ando-as para pedir rolagem de suas obriga\u00e7\u00f5es. Portanto, a exist\u00eancia de empresas zumbis t\u00eam uma causa prevista pelo marxismo, n\u00e3o uma causa prevista por Minsky.<\/p>\n

Na verdade, por causa da baixa rentabilidade sobre o capital produtivo na maioria das grandes economias nas duas primeiras d\u00e9cadas do s\u00e9culo XXI, os lucros do capital produtivo t\u00eam sido cada vez mais desviada para o investimento em im\u00f3veis e ativos financeiros, onde os \u201cganhos de capital\u201d (lucros de aumentos em a\u00e7\u00f5es e pre\u00e7os de propriedades), pois os lucros a\u00ed tem sido muito maiores. Nas \u00faltimas duas d\u00e9cadas, o aumento nos valores dos ativos veio principalmente de aumentos de pre\u00e7os, e n\u00e3o de poupan\u00e7a e investimento acumulados.<\/p>\n

A McKinsey (veja abaixo) estima que um pouco menos de 30% do crescimento do patrim\u00f4nio l\u00edquido em termos absolutos foi impulsionado por novos investimentos, enquanto cerca de tr\u00eas quartos foi impulsionado por aumentos de pre\u00e7os. Isso \u00e9 ganhar dinheiro com dinheiro e n\u00e3o com a explora\u00e7\u00e3o da for\u00e7a de trabalho. Portanto, esses ganhos s\u00e3o \u00e0s custas daqueles que vendem com preju\u00edzo; e\/ou potencialmente \u201cfict\u00edcios\u201d, pois eventualmente os ganhos n\u00e3o ser\u00e3o realizados se o setor produtivo despencar.<\/p>\n

De acordo comum novo relat\u00f3rio do McKinsey Global Institute, dois ter\u00e7os do patrim\u00f4nio l\u00edquido global (ou seja, o valor de mercado dos ativos menos d\u00edvidas) est\u00e3o armazenados em im\u00f3veis e apenas cerca de 20% em outros ativos fixos. Os valores dos ativos (imobili\u00e1rios e financeiros) est\u00e3o agora quase 50% mais altos do que a m\u00e9dia de longo prazo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 receita global anual. E para cada US$ 1 em novo investimento l\u00edquido, a economia global criou quase US$ 2 em novas d\u00edvidas.<\/p>\n

Os ativos e passivos financeiros mantidos fora do setor financeiro cresceram muito mais r\u00e1pido do que o PIB, e em uma m\u00e9dia de 3,7 vezes o investimento l\u00edquido acumulado entre 2000 e 2020. Enquanto o custo da d\u00edvida caiu drasticamente em rela\u00e7\u00e3o ao PIB, gra\u00e7as a taxas de juros mais baixas, empr\u00e9stimos elevados em rela\u00e7\u00e3o ao valor produzido \u201clevanta quest\u00f5es sobre a exposi\u00e7\u00e3o financeira e como o setor financeiro aloca capital para investimento\u201d.<\/p>\n

Os pre\u00e7os mais altos dos ativos responderam por cerca de tr\u00eas quartos do crescimento do patrim\u00f4nio l\u00edquido entre 2000 e 2020, enquanto os novos investimentos representaram apenas 28%. O valor dos ativos e patrim\u00f4nios corporativos divergiu do PIB e dos lucros corporativos na \u00faltima d\u00e9cada. Desde 2011, o total de ativos reais corporativos cresceu, em m\u00e9dia ponderada, 61 pontos percentuais em rela\u00e7\u00e3o ao PIB nos dez pa\u00edses. Mas os lucros corporativos que sustentam esses valores diminu\u00edram um ponto percentual em rela\u00e7\u00e3o ao PIB em n\u00edvel global.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A McKinsey teme que esse n\u00edvel crescente de especula\u00e7\u00e3o em ativos n\u00e3o produtivos financiados por mais d\u00edvidas possa se tornar bem desagrad\u00e1vel para os capitalistas no futuro. \u201cEstimamos que o patrim\u00f4nio l\u00edquido em rela\u00e7\u00e3o ao PIB poderia diminuir em at\u00e9 um ter\u00e7o se a rela\u00e7\u00e3o entre riqueza e renda retornasse \u00e0 sua m\u00e9dia durante as tr\u00eas d\u00e9cadas anteriores a 2000. Avaliando cen\u00e1rios que incluem essa revers\u00e3o do patrim\u00f4nio l\u00edquido em PIB, uma revers\u00e3o dos pre\u00e7os dos terrenos e rendimentos de aluguel para os n\u00edveis de 2000, e um cen\u00e1rio no qual os pre\u00e7os da constru\u00e7\u00e3o mudaram em linha com o PIB desde 2000, descobrimos que o patrim\u00f4nio l\u00edquido em rela\u00e7\u00e3o ao PIB por pa\u00eds diminuiria entre 15 e 50 por cento nos dez pa\u00edses em foco.\u201d Em outras palavras, um colapso financeiro e patrimonial.<\/p>\n

Agora, alguns economistas tradicionais argumentaram que a lacuna entre lucratividade e investimento \u00e9 enganosa porque as corpora\u00e7\u00f5es t\u00eam investido cada vez mais no que \u00e9 chamado de \u201cintang\u00edveis\u201d. Os intang\u00edveis s\u00e3o definidos de diversas maneiras como investimento em direitos de propriedade intelectual para software, publicidade e branding, pesquisa de marketing, capital organizacional e treinamento. Esses investimentos n\u00e3o custam tanto quanto investir em f\u00e1bricas, escrit\u00f3rios, instala\u00e7\u00f5es, m\u00e1quinas, etc. (ou seja, em ativos tang\u00edveis) e, ainda assim, proporcionam muito mais lucro e produtividade. Pelo menos \u00e9 isto o que diz o argumento.<\/p>\n

Nos \u00faltimos 25 anos, a McKinsey descobriu que a participa\u00e7\u00e3o dos intang\u00edveis no crescimento total do investimento corporativo foi de 29% em compara\u00e7\u00e3o com apenas 13% nos tang\u00edveis. A OCDE informou, em 2015, que os ativos intang\u00edveis tinham retornos esperados de 24 por cento, a taxa mais alta entre as categorias de ativos produzidos.<\/p>\n

Mas aqui est\u00e1 o problema. Apesar do fato de o com\u00e9rcio digital e os fluxos de informa\u00e7\u00e3o terem crescido exponencialmente nos \u00faltimos 20 anos, os intang\u00edveis ainda representam apenas 4% do patrim\u00f4nio l\u00edquido. Eles n\u00e3o s\u00e3o decisivos para gerar maiores investimentos entre as empresas nas principais economias. Os ativos fixos e os estoques s\u00e3o seis vezes maiores.<\/p>\n

Ainda assim, o que importa \u00e9 o investimento em ativos produtivos tang\u00edveis. Como afirma a McKinsey: \u201cNossa an\u00e1lise confirma que os super\u00e1vits operacionais brutos, que s\u00e3o o valor gerado pelas atividades operacionais de uma empresa depois que os sal\u00e1rios s\u00e3o subtra\u00eddos, aumentam junto com um pool crescente de ativos produzidos, que s\u00e3o ativos resultantes da produ\u00e7\u00e3o, incluindo m\u00e1quinas e equipamentos e infraestrutura, bem como estoques e objetos de valor\u201d. Quanto maior o valor dos ativos produzidos, mais cada trabalhador em uma economia contribui para o PIB, ou seja, maior produtividade do trabalho.<\/p>\n

Mas a lucratividade dos ativos produtivos tang\u00edveis vem caindo. Portanto, como afirma a McKinsey: \u201cSe uma empresa investir, digamos, US $ 1 milh\u00e3o em novas m\u00e1quinas, o valor de operar essas m\u00e1quinas para produzir um widget superar\u00e1 o valor do terreno embaixo da f\u00e1brica onde as m\u00e1quinas est\u00e3o? Se um indiv\u00edduo investe em um im\u00f3vel para aluguel, as melhorias na propriedade para aumentar o aluguel valem a pena em compara\u00e7\u00e3o com simplesmente esperar pela aprecia\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o de mercado?\u201d S\u00f3 por essa raz\u00e3o, uma d\u00e9cada de 2020 estrondosa n\u00e3o \u00e9 prov\u00e1vel.<\/p>\n

Nota<\/strong><\/p>\n

[i]Veja esta grava\u00e7\u00e3o no YouTube de 22,36 a 42,30.https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=4GWUkbGaD-U<\/a><\/p>\n

Fonte da mat\u00e9ria: O capitalismo financeirizado morde seu pr\u00f3prio rabo – Outras Palavras – https:\/\/outraspalavras.net\/outrasmidias\/o-capitalismo-financeirizado-morde-seu-proprio-rabo\/<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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