{"id":13797,"date":"2020-07-19T17:40:59","date_gmt":"2020-07-19T20:40:59","guid":{"rendered":"https:\/\/controversia.com.br\/?p=13797"},"modified":"2020-07-17T17:43:10","modified_gmt":"2020-07-17T20:43:10","slug":"argentina-entre-a-retomada-e-os-abutres-financeiros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2020\/07\/19\/argentina-entre-a-retomada-e-os-abutres-financeiros\/","title":{"rendered":"Argentina: entre a retomada e os abutres financeiros"},"content":{"rendered":"<p><strong>Joseph Stiglitz<\/strong>,\u00a0<strong>Robert Howse<\/strong>\u00a0e\u00a0<strong>Anne-Marie Slaughter &#8211;\u00a0<\/strong>Em meio \u00e0 pandemia de covid-19, h\u00e1 uma necessidade urgente de reestrutura\u00e7\u00e3o da d\u00edvida soberana, incluindo al\u00edvio da d\u00edvida. As circunst\u00e2ncias causadas pela pandemia fazem com que as obriga\u00e7\u00f5es de pagamento de muitos pa\u00edses possam ter consequ\u00eancias sociais devastadoras se n\u00e3o forem ajustadas. Os mercados financeiros enfrentam riscos soberanos de inadimpl\u00eancia.<\/p>\n<p>Embora os credores oficiais j\u00e1 tenham prometido certo al\u00edvio, os pa\u00edses pobres endividados est\u00e3o novamente enfrentando credores privados sem um mecanismo de reestrutura\u00e7\u00e3o da d\u00edvida soberana, o equivalente global de um regime de fal\u00eancia. Na aus\u00eancia de tal estrutura, que foi solicitada pela Assembleia Geral das Na\u00e7\u00f5es Unidas e defendida por muitos especialistas e partes interessadas, houve algumas inova\u00e7\u00f5es construtivas nas abordagens contratuais da d\u00edvida soberana. Elas abordam pelo menos alguns dos problemas de reestrutura\u00e7\u00e3o da a\u00e7\u00e3o coletiva, incluindo o comportamento contra resist\u00eancias oportunistas.<\/p>\n<p>A medida mais promissora \u00e9 uma CAC (cl\u00e1usula de a\u00e7\u00e3o coletiva) que permite a reestrutura\u00e7\u00e3o onde for aprovada pela grande maioria do grupo de credores. Esse progresso reflete a rea\u00e7\u00e3o compreens\u00edvel ao lit\u00edgio promovido pelos \u201cfundos abutre\u201d contra a Argentina, que busca sabotar uma reestrutura\u00e7\u00e3o j\u00e1 vi\u00e1vel, apoiada pela maioria dos credores do pa\u00eds.<\/p>\n<p>Nas negocia\u00e7\u00f5es de d\u00edvida em andamento entre a Argentina e os credores privados, um grupo de credores prop\u00f4s recuar e est\u00e1 pressionando a Argentina a remover esse recurso inovador no futuro. Esse seria um precedente desastroso que atrasaria o desenvolvimento da arquitetura jur\u00eddica internacional da d\u00edvida soberana em mais de uma d\u00e9cada. Isso tamb\u00e9m teria implica\u00e7\u00f5es para muitos pa\u00edses devedores e a estabilidade e seguran\u00e7a nos mercados internacionais de d\u00edvida.<\/p>\n<p>Acreditamos firmemente que a comunidade internacional deve pressionar esses credores para retirar a demanda, apoiar a Argentina e rejeitar a a\u00e7\u00e3o dos \u201cabutres\u201d. A proposta dos credores \u00e9 substituir os CACs aprimoradas que evitam, ou pelo menos desencorajam, o oportunismo por mecanismos mais antigos, que poderiam levar \u00e0 vit\u00f3ria dos interesses dos abutres, como aconteceu em lit\u00edgios que destru\u00edram v\u00e1rios pa\u00edses nas \u00faltimas duas d\u00e9cadas \u2013 na maioria dos casos, atrav\u00e9s de um tribunal federal dos Estados Unidos, em Nova York, que ajudou na extors\u00e3o para se impor o pagamento integral e desmantelando acordos de reestrutura\u00e7\u00e3o que se aplicavam \u00e0 maioria dos credores.<\/p>\n<p>\u00c9 imperativo que a comunidade internacional apoie a rejei\u00e7\u00e3o de um passo t\u00e3o fatal quando esta nova a\u00e7\u00e3o dos abutres. Ap\u00f3s o \u00faltimo lit\u00edgio entre Argentina e os mesmos fundos abutre, em Nova York, em meados da \u00faltima d\u00e9cada, o Tesouro dos Estados Unidos, o FMI (Fundo Monet\u00e1rio Internacional) e outras partes interessadas desenvolveram este novo padr\u00e3o CAC que permite uma reestrutura\u00e7\u00e3o da d\u00edvida para todas as s\u00e9ries de t\u00edtulos sem a necessidade de uma supermaioria dos detentores de t\u00edtulos para aprovar as diferentes s\u00e9ries.<\/p>\n<p>Sem esse contrato de agrega\u00e7\u00e3o, um ou mais holdouts poderiam comprar uma parte dominante de uma \u00fanica s\u00e9rie e, em seguida, bloquear a reestrutura\u00e7\u00e3o. Como o FMI e outras partes interessadas internacionais perceberam, mesmo os chamados CACs de ag\u00eancia dupla, que j\u00e1 existiam em contratos de t\u00edtulos soberanos em alguns pa\u00edses, n\u00e3o impediriam a ades\u00e3o de um fundo abutre. Afinal, os CACs de extremidade dupla ainda envolviam uma supermaioria de uma s\u00e9rie de t\u00edtulos individuais, bem como uma supermaioria agregada em todas as s\u00e9ries, se essa s\u00e9rie individual fosse inclu\u00edda na reestrutura\u00e7\u00e3o. As novas obriga\u00e7\u00f5es de t\u00edtulos soberanos da Argentina incluem CACs de ponta que evitam essa dificuldade e que alimentaram a oposi\u00e7\u00e3o de credores.<\/p>\n<p>Esse novo padr\u00e3o para CACs, desenvolvido por meio de um grupo de trabalho do Tesouro dos Estados Unidos, foi apoiado pelo trabalho da equipe t\u00e9cnica do FMI com as partes interessadas. Foi ent\u00e3o avaliado favoravelmente pelos gerentes do FMI em 2014, tornou-se a melhor pr\u00e1tica da Associa\u00e7\u00e3o Internacional de Mercados de Capitais e foi endossado pelo G20 como um elemento indispens\u00e1vel da arquitetura financeira internacional da d\u00edvida soberana. A Europa, por exemplo, a adotou para toda a sua d\u00edvida soberana a partir de 2022.<\/p>\n<p>Se essas pr\u00e1ticas e as inova\u00e7\u00f5es contratuais relacionadas podem resolver os problemas de a\u00e7\u00e3o coletiva da reestrutura\u00e7\u00e3o da d\u00edvida soberana sem um verdadeiro tribunal internacional de fal\u00eancias ou mecanismo multilateral, isso ainda \u00e9 motivo de debate. No entanto, o que \u00e9 ineg\u00e1vel \u00e9 que o movimento atrasado proposto exacerbar\u00e1 os problemas de a\u00e7\u00e3o coletiva nos treinamentos da d\u00edvida soberana, aumentar\u00e1 as tens\u00f5es pol\u00edticas e ideol\u00f3gicas sobre a d\u00edvida soberana e criar\u00e1 solu\u00e7\u00f5es pragm\u00e1ticas e vi\u00e1veis para a insolv\u00eancia soberana muito mais evasivo.<\/p>\n<p>Quem realmente se beneficia? A longo prazo, n\u00e3o a maioria dos credores, que t\u00eam interesse em acordos de reestrutura\u00e7\u00e3o oportunistas e ordenados que podem conciliar sua exposi\u00e7\u00e3o ao risco com as realidades de mercados emergentes. Os credores respons\u00e1veis n\u00e3o devem querer que as lutas de credores atrasem a reestrutura\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria, o que apenas beneficia os credores mais irrespons\u00e1veis \u00e0s custas de todos os outros.<\/p>\n<p>Os destinat\u00e1rios obviamente incluem fundos abutre. Mas talvez, acima de tudo, s\u00e3o os escrit\u00f3rios de advocacia e os prestigiados bancos de investimento que prestam consultoria sobre esses assuntos, e cujas taxas aumentam apenas com a complexidade e a intensidade do custo de transa\u00e7\u00e3o da reestrutura\u00e7\u00e3o da d\u00edvida soberana.<\/p>\n<p>N\u00e3o se trata de encontrar condi\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas para d\u00edvidas reestruturadas que sejam sustent\u00e1veis para os devedores e justas para os credores. Os credores assinaram voluntariamente esses termos contratuais em 2016. Agora que descobriram na pr\u00e1tica a for\u00e7a e a flexibilidade dos novos CACs, est\u00e3o preocupados com o fato de a Argentina estar usando habilmente a cl\u00e1usula para evitar comportamentos retidos, exercendo-se contra credores n\u00e3o cooperantes, direitos contratuais em toda a sua extens\u00e3o. \u00c9 absurdo e hip\u00f3crita que esses credores, incluindo fundos de hedge, ataquem um devedor soberano por usar termos de contrato como uma ferramenta de negocia\u00e7\u00e3o eficaz.<\/p>\n<p>Os credores j\u00e1 convenceram as assembleias legislativas a permitir que comprassem um t\u00edtulo por centavos do d\u00f3lar e depois processassem a cobran\u00e7a do d\u00f3lar total (tecnicamente conhecida como cl\u00e1usula de Champerty) e rejeitaram os esfor\u00e7os do governador de Nova York, Andrew Cuomo, para anular a taxa de juros de 9% cobrada sobre juros pr\u00e9-julgamento, que fornece aos credores um incentivo para n\u00e3o negociar de boa-f\u00e9. O que os fundos abutre e os demais litigantes agressivos querem \u00e9 retornar a um mundo em que usem e abusem dos tribunais para enriquecer \u00e0s custas dos pa\u00edses em desenvolvimento, enquanto minam os atores respons\u00e1veis nos mercados financeiros internacionais.<\/p>\n<p>Se algu\u00e9m tiver alguma d\u00favida sobre a negocia\u00e7\u00e3o de boa-f\u00e9 dos credores, essas propostas podem ter resolvido os problemas. Particularmente decepcionante \u00e9 o fato de que, entre os credores dos grupos que exigem esses termos, alguns s\u00e3o apresentados como modelos de responsabilidade corporativa.<\/p>\n<p>Por fim, este epis\u00f3dio mostra que o problema de negociar treinamentos de d\u00edvida soberana social e economicamente sustent\u00e1vel simplesmente n\u00e3o pode ser resolvido sem a mudan\u00e7a para um regime de reestrutura\u00e7\u00e3o global. Entretanto, sob a sombra sempre presente da atual crise global, \u00e9 essencial avan\u00e7ar com as solu\u00e7\u00f5es limitadas que existem. Instamos a Argentina e seus credores a usarem os swaps de reestrutura\u00e7\u00e3o e d\u00edvida que isso acarreta, como uma oportunidade de colocar todas as obriga\u00e7\u00f5es soberanas para os credores privados (incluindo aqueles do per\u00edodo anterior) sob o novo regime CAC. Esse mecanismo mereceu o apoio de todas as partes interessadas, incluindo aquelas que buscam uma solu\u00e7\u00e3o mais abrangente a longo prazo.<\/p>\n<p><em>Esta opini\u00e3o \u00e9 assinada e apoiada por\u00a0<strong>Edmund S. Phelps<\/strong>\u00a0(Pr\u00eamio Nobel de Economia 2006, Universidade de Columbia);\u00a0<strong>John B. Taylor<\/strong>\u00a0(ex-subsecret\u00e1rio do Tesouro dos Estados Unidos para Assuntos Internacionais, Universidade de Stanford);\u00a0<strong>Barry Eichengreen<\/strong>\u00a0(Universidade de Berkeley);\u00a0<strong>Thomas Piketty<\/strong>\u00a0(Escola de Estudos Avan\u00e7ados em Ci\u00eancias Sociais);\u00a0<strong>Brad Setser<\/strong>\u00a0(Conselho de Rela\u00e7\u00f5es Exteriores);\u00a0<strong>Fran\u00e7ois Bourguignon<\/strong>\u00a0(ex economista-chefe do Banco Mundial, Escola de Economia de Paris);\u00a0<strong>Margot Salomon<\/strong>\u00a0(Escola de Economia de Londres);\u00a0<strong>Rohinton P. Medhora<\/strong>\u00a0(Centro de Inova\u00e7\u00e3o em Governan\u00e7a Internacional);\u00a0<strong>Nelson Barbosa<\/strong>\u00a0(Funda\u00e7\u00e3o Get\u00falio Vargas, ex ministro da Fazenda e Planifica\u00e7\u00e3o do Brasil);\u00a0<strong>Robert Johnson<\/strong>\u00a0(presidente do Instituto para o Novo Pensamento Econ\u00f4mico);\u00a0<strong>George Katrougalos<\/strong>\u00a0(Universidade Demokritos da Tr\u00e1cia, ex ministro de Rela\u00e7\u00f5es Exteriores da Gr\u00e9cia);\u00a0<strong>Yu Yongding<\/strong>\u00a0(ex membro do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria da China);\u00a0<strong>Katharina Pistor<\/strong>\u00a0(Faculdade de Direito de Columbia);\u00a0<strong>Amar Bhattacharya<\/strong>\u00a0(Instituto Brookings);\u00a0<strong>Annamaria Viterbo<\/strong>\u00a0(Universidade de Turim);\u00a0<strong>Odette Lienau<\/strong>\u00a0(Faculdade de Direito de Cornell);\u00a0<strong>Jean-Paul Fitoussi<\/strong>\u00a0(SciencesPo);\u00a0<strong>William H. Janeway<\/strong>\u00a0(Universidade de Cambridge);\u00a0<strong>Carlos Esp\u00f3sito<\/strong>\u00a0(Universidade Aut\u00f4noma de Madri);\u00a0<strong>Michael Waibel<\/strong>\u00a0(Universidade de Viena);\u00a0<strong>Andreas Antoniades<\/strong>, (Universidade de Sussex);\u00a0<strong>Richard Kozul-Wright<\/strong>\u00a0(UNCTAD);\u00a0<strong>Frances Stewart<\/strong>\u00a0(Universidade de Oxford);\u00a0<strong>Matthias Goldmann<\/strong>\u00a0(Instituto Max Planck de Direito P\u00fablico Comparado e Direito Internacional);\u00a0<strong>David Vines<\/strong>\u00a0(Universidade de Oxford);\u00a0<strong>Servaas Storm<\/strong>\u00a0(Universidade Tecnol\u00f3gica de Delft);\u00a0<strong>Paul Collier<\/strong>\u00a0(Universidade de Oxford);\u00a0<strong>Carlos Ominami<\/strong>\u00a0(ex ministro de Economia do Chile);\u00a0<strong>Valpy Fitzgerald<\/strong>\u00a0(Universidade de Oxford);\u00a0<strong>Ann Pettifor<\/strong>\u00a0(Pol\u00edtica de Investiga\u00e7\u00e3o em Macroeconomia);\u00a0<strong>Jayati Ghosh<\/strong>\u00a0(Universidade Jawaharlal Nehru);\u00a0<strong>Pronab Sem<\/strong>\u00a0(ex assessor econ\u00f4mico principal da \u00cdndia);\u00a0<strong>Oliver D. Hart<\/strong>\u00a0(Universidade de Harvard);\u00a0<strong>Y%u031lmaz Aky\u00fcz<\/strong>\u00a0(ex diretor, UNCTAD); Anne-Laure Delatte (CNRS \u2013 Dauphine Leda);\u00a0<strong>Prabhat Patnaik<\/strong>\u00a0(Universidade Jawaharlal Nehru);\u00a0<strong>Stephany Griffith-Jones<\/strong>\u00a0(Universidade de Columbia);\u00a0<strong>Gerald Epstein<\/strong>\u00a0(Universidade de Massachusetts Amherst);\u00a0<strong>Ricardo Ffrench-Davis<\/strong>\u00a0(Universidade do Chile);\u00a0<strong>Marcus Miller<\/strong>\u00a0(Universidade de Warwick);\u00a0<strong>Giovanni Cornia<\/strong>\u00a0(Universidade de Floren\u00e7a);\u00a0<strong>Patrick Bolton<\/strong>\u00a0(Universidade de Columbia);\u00a0<strong>Pierre-Olivier Gourinchas<\/strong>\u00a0(Universidade de Berkeley);\u00a0<strong>J\u00fcrgen Kaiser<\/strong>\u00a0(Jubilee Alemanha);\u00a0<strong>Guillaume Vallet<\/strong>\u00a0(Universidade Grenoble Alpes);\u00a0<strong>Ulrich Volz<\/strong>\u00a0(Universidade de Londres);\u00a0<strong>Silvia Marchesi<\/strong>\u00a0(Universidade de Mil\u00e3o);\u00a0<strong>Himanshu<\/strong>\u00a0(Universidade Jawaharlal Nehru);\u00a0<strong>Dania Thomas<\/strong>\u00a0(Universidade de Glasgow);\u00a0<strong>Bruce Chapman<\/strong>\u00a0(Universidade Nacional Australiana);\u00a0<strong>Dean Baker<\/strong>\u00a0(Centro de Investiga\u00e7\u00e3o Econ\u00f4mica e Pol\u00edtica);\u00a0<strong>Danny Quah<\/strong>\u00a0(Universidade Nacional de Cingapura);\u00a0<strong>Arjun Jayadev<\/strong>\u00a0(Universidade Azim Premji);\u00a0<strong>Neva Goodwin<\/strong>\u00a0(Universidade de Boston);\u00a0<strong>Robert Pollin<\/strong>\u00a0(Universidade de Massachusetts Amherst);\u00a0<strong>Juan Carlos Moreno-Brid<\/strong>\u00a0(Universidade Nacional do M\u00e9xico);\u00a0<strong>Sunanda Sen<\/strong>\u00a0(Universidade Jawaharlal Nehru);\u00a0<strong>Kunibert Raffer<\/strong>\u00a0(Universidade de Viena);\u00a0<strong>Sayantan Ghosal<\/strong>\u00a0(Universidade de Glasgow);\u00a0<strong>L\u00e1szl\u00f3 Andor<\/strong>\u00a0(Universidade Libre de Bruxelas);\u00a0<strong>Barry Herman<\/strong>\u00a0(The New School for Public Engagement);\u00a0<strong>Paul Pfleiderer<\/strong>\u00a0(Stanford Graduate School of Business);\u00a0<strong>L\u00e9once Ndikumana\u00a0<\/strong>(Universidade de Massachusetts Amherst);\u00a0<strong>Diane Elson<\/strong>\u00a0(Universidade de Essex);\u00a0<strong>Rohit Azad<\/strong>\u00a0(Universidade Jawaharlal Nehru);\u00a0<strong>Kishore Mahbubani<\/strong>\u00a0(Universidade Nacional de Cingapura);\u00a0<strong>Anat R. Admati<\/strong>\u00a0(Stanford Graduate School of Business);\u00a0<strong>Ashoka Mody<\/strong>\u00a0(Universidade de Princeton);\u00a0<strong>John Weeks<\/strong>\u00a0(Universidade SOAS de Londres); e\u00a0<strong>Stephen A. O\u2019Connell<\/strong>\u00a0(Swarthmore College).<\/em><\/p>\n<div>\n<div>\n<p>Fonte da mat\u00e9ria:<\/p>\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"d52hjIbGL3\"><p><a href=\"https:\/\/outraspalavras.net\/outrasmidias\/argentina-entre-a-retomada-e-os-abutres-financeiros\/\">Argentina: entre a retomada e os abutres financeiros<\/a><\/p><\/blockquote>\n<p><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; clip: rect(1px, 1px, 1px, 1px);\" title=\"&#8220;Argentina: entre a retomada e os abutres financeiros&#8221; &#8212; Outras Palavras\" src=\"https:\/\/outraspalavras.net\/outrasmidias\/argentina-entre-a-retomada-e-os-abutres-financeiros\/embed\/#?secret=TbottfZ3iK#?secret=d52hjIbGL3\" data-secret=\"d52hjIbGL3\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe><\/p>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Joseph Stiglitz,\u00a0Robert Howse\u00a0e\u00a0Anne-Marie Slaughter &#8211;\u00a0Em meio \u00e0 pandemia de covid-19, h\u00e1 uma necessidade urgente de reestrutura\u00e7\u00e3o da d\u00edvida soberana, incluindo al\u00edvio da d\u00edvida. 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