{"id":13411,"date":"2020-06-15T15:12:06","date_gmt":"2020-06-15T18:12:06","guid":{"rendered":"https:\/\/controversia.com.br\/?p=13411"},"modified":"2020-06-14T14:14:59","modified_gmt":"2020-06-14T17:14:59","slug":"a-economia-esta-em-chamas-o-01-deleita-se","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2020\/06\/15\/a-economia-esta-em-chamas-o-01-deleita-se\/","title":{"rendered":"A economia est\u00e1 em chamas. O 0,1% deleita-se"},"content":{"rendered":"

Michael Roberts<\/strong> –\u00a0EUA, Europa e Sul Global caminham para desemprego, pobreza e fal\u00eancias de empresas nunca vistos, ao menos em 90 anos. Em meio ao caos, uma oligarquia amplia lucros, nos cassinos financeiros. De onde v\u00eam seus ganhos?<\/p>\n

Not\u00edcia da \u201cFolha de S. Paulo\u201d, em 6 de junho, menciona o surgimento de um surto de esperan\u00e7a sobre uma r\u00e1pida retomada da economia global ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o dos dados de emprego da economia norte-americana: \u201cuma onda de otimismo levou o d\u00f3lar para abaixo\u201d em v\u00e1rios pa\u00edses do mundo. Ao mesmo tempo se observou que as bolsas entraram num processo de recupera\u00e7\u00e3o: \u201ca mudan\u00e7a de perspectiva levou a bolsa de tecnologia, Nasdaq, em Nova York, a bater sua m\u00e1xima hist\u00f3rica, com 9.845 pontos\u201d.<\/em><\/p>\n

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E esse efeito se espalhou no mundo, inclusive no pa\u00eds que mais se descuidou no combate ao novo coronav\u00edrus. Eis que, no caso do Brasil, os dois gr\u00e1ficos abaixo mostram que, efetivamente, o mercado de a\u00e7\u00f5es, que havia ca\u00eddo em mar\u00e7o, recuperou boa parte do valor das cota\u00e7\u00f5es em junho. Ademais, o d\u00f3lar que havia chegado a quase R$ 6,00 voltou a ficar abaixo de R$ 5,00, aliviando as press\u00f5es sobre o Banco Central.<\/em><\/p>\n

O artigo\u00a0<\/em>abaixo<\/em>, colhido no blog\u00a0<\/em>The next recession<\/a><\/em>, mantido por Michael Roberts, mostra bem que a economia mundial,\u00a0<\/em>e\u00a0<\/em>em particular a economia norte-americana, n\u00e3o vai voltar ao \u201cnormal\u201d rapidamente como imaginam os torcedores do time do curto-prazo e das formas aparentes do capitalismo. Eis que a longa depress\u00e3o iniciada em 1997 \u2013 e continuada desde ent\u00e3o \u2013 n\u00e3o vai terminar t\u00e3o cedo. E que, em consequ\u00eancia, a excita\u00e7\u00e3o observada \u00e9 apenas mais uma masturba\u00e7\u00e3o do capitalismo contempor\u00e2neo que sonha com os seus anos dourados, mas tem de se contentar com a solid\u00e3o dos introvertidos.\u00a0<\/em>[Eleut\u00e9rio Prado]<\/strong><\/p>\n

A recente divulga\u00e7\u00e3o dos dados de empregos nos EUA, em maio, provocou uma alta acentuada no mercado de a\u00e7\u00f5es dos EUA\u00a0[<\/em>N.T.: tal como no Brasil e em outras partes do mundo<\/em>].\u00a0 Eis que mostraram uma redu\u00e7\u00e3o na taxa de desemprego a partir de abril. Ao acompanhar o que est\u00e1 ocorrendo nos mercados de a\u00e7\u00f5es das principais economias, \u00e9 poss\u00edvel pensar que a economia mundial est\u00e1 voltando ao normal, j\u00e1 que os bloqueios impostos pela maioria dos governos para combater a propaga\u00e7\u00e3o da pandemia do COVID-19 est\u00e3o sendo relaxados ou at\u00e9 mesmo suspensos.<\/p>\n

As bolsas de valores do mundo, depois de ca\u00edrem precipitadamente quando come\u00e7aram os bloqueios, voltaram aos n\u00edveis recordes anteriores nos \u00faltimos dois meses.\u00a0Esse retorno foi impulsionado, primeiro, pelas inje\u00e7\u00f5es gigantescas de dinheiro e de cr\u00e9dito no sistema financeiro, feitas pelos principais bancos centrais.\u00a0Isso permitiu que bancos e empresas emprestassem a taxas zeradas ou negativas, com garantia do retorno do cr\u00e9dito pelo Estado, sem risco portanto de perda por inadimpl\u00eancia.\u00a0Ao mesmo tempo, os governos dos EUA, Reino Unido e Europa criaram resgates diretos para grandes empresas afetadas pelos bloqueios de movimenta\u00e7\u00e3o de pessoas, como as companhias a\u00e9reas, os fabricantes de autom\u00f3veis e aeronaves, as empresas de lazer etc.<\/p>\n

\u00c9 uma caracter\u00edstica do s\u00e9culo XXI que os bancos centrais tenham se tornado o principal mecanismo de apoio ao sistema financeiro. D\u00e3o sustenta\u00e7\u00e3o \u00e0 alavancagem dos bancos, que tinha crescido durante o per\u00edodo da \u201cgrande modera\u00e7\u00e3o\u201d \u2013 fen\u00f4meno detalhado no meu livro,\u00a0The Long Depression<\/em>.\u00a0Essa a\u00e7\u00e3o combateu a baixa lucratividade nos setores produtivos, ou seja, naqueles que criam valor na economia capitalista mundial.\u00a0Pois, as empresas transformaram cada vez mais fundos em ativos financeiros. Os investidores tomaram empr\u00e9stimos com taxas de juros muito baixas para comprar e vender a\u00e7\u00f5es e t\u00edtulos e, assim, obter ganhos de capital.\u00a0As maiores empresas passaram a comprar as suas pr\u00f3prias a\u00e7\u00f5es para aumentar imoderadamente os seus pre\u00e7os.\u00a0De fato, o que Marx chamou de \u201ccapital fict\u00edcio\u201d aumentou em \u201cvalor\u201d, enquanto o valor efetivo estagnou ou caiu.<\/p>\n

Entre 1992 e 2007, as inje\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias dos bancos centrais (denominadas usualmente como base monet\u00e1ria ou \u201cpower money<\/em>\u201d) dobraram como parcela do PIB global de 3,7% da liquidez total (a soma do dinheiro e do cr\u00e9dito em suas diferentes formas) para 7,2%, em 2007. Ao mesmo tempo, os empr\u00e9stimos e as d\u00edvidas banc\u00e1rias quase triplicaram como parcela do mesmo PIB.\u00a0De 2007 a 2019, o dinheiro (base monet\u00e1ria) dobrou novamente, em porcentagem, como parte da \u201cpir\u00e2mide de liquidez\u201d.\u00a0\u00c9 assim que os bancos centrais t\u00eam impulsionado o boom do mercado de a\u00e7\u00f5es e de t\u00edtulos.<\/p>\n

Quando a covid-19 chegou, ocorreu um fechamento global que congelou fortemente a atividade econ\u00f4mica.\u00a0Em resposta, os balan\u00e7os dos bancos centrais do G4 cresceram novamente, agora em torno de 3 trilh\u00f5es de d\u00f3lares (cerca de 3,5% do PIB mundial). Sabe-se que essa taxa de crescimento provavelmente persistir\u00e1 at\u00e9 o final do ano, pois v\u00e1rios pacotes de liquidez e de empr\u00e9stimos continuar\u00e3o a ser ampliados.\u00a0Portanto, o dinheiro na forma de \u201cpower money<\/em>\u201d dobrar\u00e1 novamente at\u00e9 o final deste ano. Essa a\u00e7\u00e3o levar\u00e1 o montante global dessa forma de liquidez a 19,7 trilh\u00f5es de d\u00f3lares, ou seja, a quase um quarto do PIB nominal mundial. Como parte da liquidez total, essa forma de dinheiro (base monet\u00e1ria) chegar\u00e1 a ser tr\u00eas vezes maior em compara\u00e7\u00e3o com o n\u00edvel de 2007.<\/p>\n

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N\u00e3o \u00e9 de se admirar, portanto, que os mercados de a\u00e7\u00f5es estejam se expandindo.\u00a0Mas esse mundo de fantasia das finan\u00e7as tem cada vez menos rela\u00e7\u00e3o com a produ\u00e7\u00e3o de valor efetivo na acumula\u00e7\u00e3o capitalista.\u00a0Enquanto o mercado de a\u00e7\u00f5es dos EUA tende a voltar aos n\u00edveis anteriores, os lucros das empresas durante o bloqueio pand\u00eamico est\u00e3o sofrendo uma queda ainda mais acentuada do que aquele da Grande Recess\u00e3o de 2008-9.\u00a0A diferen\u00e7a entre fantasia e realidade \u00e9 ainda maior do que era no final dos anos 90, pouco antes do colapso do dot.com. Naquele momento, as avalia\u00e7\u00f5es de a\u00e7\u00f5es despencaram em 50%, transformando assim parte de seus valores fict\u00edcios num nada real.<\/p>\n

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Mas h\u00e1 outra raz\u00e3o pela qual os mercados financeiros est\u00e3o prosperando; trata-se de uma cren\u00e7a otimista que est\u00e1 sendo promovida pelos governos de que o desastre da covid-19 em breve terminar\u00e1.\u00a0O argumento \u00e9 que este ano ser\u00e1 terr\u00edvel para o PIB, o emprego, a renda e o investimento na economia \u201creal\u201d; por\u00e9m, tudo deve voltar em 2021, quando os bloqueios terminarem e surgir uma vacina milagrosa. Ap\u00f3s o desastre haver\u00e1, pois, para os otimistas de plant\u00e3o, uma r\u00e1pida \u201cvolta ao normal\u201d.\u00a0Os especuladores est\u00e3o, agora, tentando pular sobre o abismo da pandemia, de um lado para o outro, supondo que as coisas possam voltar \u00e0 din\u00e2mica anterior.<\/p>\n

Nos EUA, a cria\u00e7\u00e3o de empregos mostrou uma recupera\u00e7\u00e3o acentuada em maio.\u00a0\u00c0 medida que os bloqueios come\u00e7aram a terminar ou a relaxar, parece que muitos norte-americanos est\u00e3o voltando ao trabalho nos setores de lazer e varejo, depois de terem recebido licen\u00e7as por dois meses.\u00a0O mercado de a\u00e7\u00f5es adorou isso, assumindo que uma recupera\u00e7\u00e3o numa forma de V est\u00e1 acontecendo.\u00a0Mas a taxa de desemprego nos EUA ainda era 13,3%, ou seja, mais de um ter\u00e7o mais alta do que nas profundezas da Grande Recess\u00e3o.\u00a0E se voc\u00ea incluir aqueles que desejam trabalho em per\u00edodo integral, mas n\u00e3o o conseguem, a taxa de desemprego chega a 21%. Com a adi\u00e7\u00e3o de mais 3 milh\u00f5es de pessoas que n\u00e3o foram classificadas, a taxa total de desemprego em maio atinge a marca de 25% aproximadamente.\u00a0Al\u00e9m disso, a taxa de desemprego dos negros aumentou substancialmente.<\/p>\n

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O retorno ao trabalho de uma parte dos funcion\u00e1rios de varejo e lazer \u00e9 algo efetivamente esperado.\u00a0A quest\u00e3o \u00e9 saber se \u00e9 poss\u00edvel recuperar o crescimento do PIB e do investimento aos n\u00edveis anteriores (que j\u00e1 eram relativamente fracos), de tal modo a elevar o n\u00edvel de emprego num curto espa\u00e7o de tempo.\u00a0A maioria dos analistas pensa que n\u00e3o. De fato, enquanto os mercados de a\u00e7\u00f5es voltam para os picos anteriores, impulsionados pela esperan\u00e7a de uma recupera\u00e7\u00e3o em forma de V, a maioria das previs\u00f5es econ\u00f4micas tradicionais preveem que um desastre de grandes propor\u00e7\u00f5es, um retorno prolongado lento, havendo mesmo aqueles que n\u00e3o acreditam num retorno \u00e0s tend\u00eancias anteriores.<\/p>\n

Como tenho argumentado em postagens anteriores, a economia capitalista mundial n\u00e3o estava avan\u00e7ando a passos largos antes da pandemia.\u00a0\u00a0De fato, na maioria das grandes economias e nas chamadas economias emergentes maiores, o crescimento e o investimento j\u00e1 haviam desacelerado, enquanto os lucros das empresas haviam parado de crescer.\u00a0A rentabilidade do capital nas principais economias estava num dos pontos mais baixos de todo o p\u00f3s-guerra,\u00a0apesar dos mega-lucros obtidos pelas chamadas FAANGS (Facebook, Amazon, Apple, Netflix e Google), ou seja, pelas empresas gigantes da m\u00eddia tecnol\u00f3gica.<\/p>\n

O\u00a0Escrit\u00f3rio de Or\u00e7amento do Congresso dos EUA (CBO) revisou drasticamente as previs\u00f5es para o PIB dos EUA.\u00a0Agora, ele espera que o PIB nominal dos EUA caia 14,2% no primeiro semestre de 2020, em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 tend\u00eancia prevista para janeiro, antes da pandemia da covid-19.\u00a0Espera, tamb\u00e9m, que as v\u00e1rias inje\u00e7\u00f5es fiscais e monet\u00e1rias das autoridades, assim como o fim dos bloqueios, reduzam essa perda do valor de janeiro para 9,4%, at\u00e9 o final de 2020.<\/p>\n

O CBO espera uma esp\u00e9cie de recupera\u00e7\u00e3o em forma de V no PIB dos EUA, para 2021, mas n\u00e3o espera que a tend\u00eancia de crescimento econ\u00f4mico, prevista antes da pandemia (j\u00e1 reduzida devido \u00e0 Longa Depress\u00e3o, iniciada em 2009), seja alcan\u00e7ada antes de 2029. Ademais, talvez nem volte \u00e0 previs\u00e3o de crescimento da tend\u00eancia anterior antes de 2030!\u00a0Portanto, haver\u00e1 uma perda permanente de 5,3% no PIB nominal em compara\u00e7\u00e3o com as previs\u00f5es anteriores \u00e0 pandemia, ou seja, 16 trilh\u00f5es de d\u00f3lares ser\u00e3o desperdi\u00e7ados para sempre.\u00a0Em termos de PIB real, essa perda m0ntar\u00e1 cerca de 3% cumulativamente, ou seja, 8 trilh\u00f5es de d\u00f3lares em valores de 2019.<\/p>\n

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H\u00e1 uma previs\u00e3o semelhante para a Europa. Depois que o PIB real da \u00e1rea do euro registrou um decl\u00ednio recorde de 3,8% no primeiro trimestre de 2020, o Banco Central Europeu (BCE) prev\u00ea um novo decl\u00ednio de 13% no segundo trimestre.\u00a0Assumindo que os bloqueios pand\u00eamicos terminem e que as medidas fiscais e monet\u00e1rias sejam eficazes para ajudar a economia da zona do euro, o BCE calcula que o PIB real ainda cair\u00e1 8,7% em 2020 e depois se recuperar\u00e1 5,2% em 2021 e 3,3 % em 2022. Mas o PIB real ainda estaria em torno de 4% abaixo do n\u00edvel originalmente esperado antes da pandemia.\u00a0O desemprego ainda estar\u00e1 20% acima da previs\u00e3o anterior \u00e0 pandemia.\u00a0E esse \u00e9 o \u201ccen\u00e1rio ameno\u201d.\u00a0Em um cen\u00e1rio mais grave, em que haveria uma segunda onda de infec\u00e7\u00e3o pelo novo coronav\u00edrus e outras restri\u00e7\u00f5es, o BCE prev\u00ea que a zona do euro ainda estar\u00e1 9% abaixo do n\u00edvel previamente esperado para 2022. Ou seja, ele n\u00e3o espera um retorno \u201cnormal\u201d num futuro previs\u00edvel.<\/p>\n

Fora da zona do euro, a economia do Reino Unido, que j\u00e1 est\u00e1 bem fraca, dificilmente obter\u00e1 um retorno em forma de V.\u00a0Historicamente, tem havido um baixo crescimento no pais, ap\u00f3s as recess\u00f5es \u2013 ou seja, elas t\u00eam deixado \u201ccicatrizes\u201d permanentes.\u00a0H\u00e1 ainda menos raz\u00f5es agora para supor que tudo ser\u00e1 diferente. Os indicadores da atividade econ\u00f4mica global mostram que os n\u00edveis permaneceram severamente deprimidos em maio, abaixo aqueles do final da crise de 2008-9.<\/p>\n

Quanto \u00e0s \u201ceconomias emergentes\u201d, o quadro \u00e9 ainda mais sombrio.\u00a0Ao se acreditar na previs\u00e3o principal do Instituto de Finan\u00e7as Internacionais (IIF), haver\u00e1 uma queda de -10%, em 2020. O PIB da Argentina este ano voltar\u00e1 ao n\u00edvel de 2007.\u00a0Para o Brasil, a previs\u00e3o \u00e9 que haja uma queda de -7%, em 2020, o que deve levar a economia de volta ao n\u00edvel de 2010; s\u00e3o mais dez anos de modestos ganhos no PIB que v\u00e3o embora.\u00a0Com uma queda de -9%, o M\u00e9xico retorna ao n\u00edvel de 2013. Tem-se, portanto, uma \u201cd\u00e9cada perdida\u201d antes mesmo de considerar os efeitos da desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda.\u00a0O Brasil e a Argentina poder\u00e3o ter, possivelmente, no final do ano de 2020, n\u00edveis de PIB real semelhantes aos que obtiveram 30 anos atr\u00e1s.<\/p>\n

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Ainda mais importante como um guia para saber se de fato as principais economias capitalistas v\u00e3o \u201cvoltar ao normal\u201d \u2013 tal como sup\u00f5e com j\u00fabilo os investidores do mercado de a\u00e7\u00f5es dos EUA \u2013 \u00e9 o n\u00edvel de lucratividade do capital.\u00a0Os valores dos lucros corporativos nos EUA, no primeiro trimestre de 2020, mostraram a dire\u00e7\u00e3o para o futuro.\u00a0Os lucros das empresas norte-americanas ca\u00edram em um ritmo anual de 13,9% e ficaram 8,5% abaixo do primeiro trimestre do ano passado.\u00a0Os principais setores produtivos (n\u00e3o financeiros) viram os lucros ca\u00edrem em 170 bilh\u00f5es de d\u00f3lares no trimestre, de modo que n\u00e3o houve aumento nos lucros em rela\u00e7\u00e3o ao primeiro trimestre de 2019 \u2013 e isso sem levar em considera\u00e7\u00e3o a infla\u00e7\u00e3o.\u00a0De fato, os lucros do setor n\u00e3o financeiro dos EUA ca\u00edram ou mais, ou menos nos \u00faltimos cinco anos. O ano de 2020, portanto, s\u00f3 aumentar\u00e1 os problemas do setor corporativo. \u00c9 dif\u00edcil pensar que ele sair\u00e1 do isolamento associado \u00e0 pandemia com os mesmos n\u00edveis anteriores de investimento.<\/p>\n

Ao se observar a taxa lucratividade das economias do G7, supondo que um fraco retorno ao normal aconte\u00e7a, v\u00ea-se que se trata de mais um passo para baixo na longa depress\u00e3o que as principais economias imperialistas (Estados Unidos, Alemanha, Jap\u00e3o, Reino Unido, Canada, Fran\u00e7a, It\u00e1lia) est\u00e3o experimentando desde 1997. Um gr\u00e1fico que mostra a rentabilidade do capital no conjunto das economias do G7 se segue:<\/p>\n

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A fonte desse gr\u00e1fico s\u00e3o os dados fornecidos pelas Tabelas 9.1 da Penn World (IRR).\u00a0Essa fonte fornece a taxa interna de retorno calculada com base em s\u00e9rie de estoques de capital l\u00edquidos.\u00a0A lucratividade m\u00e9dia ponderada no G7 foi calculada com base nos valores do PIB para as sete principais economias capitalistas mais avan\u00e7adas.<\/p>\n

Nesse gr\u00e1fico, \u00e9 interessante observar que a rentabilidade do capital realmente atingiu um pico em 1997. Nnas duas d\u00e9cadas inteiras do s\u00e9culo XXI, ocorreu uma queda tendencial da lucratividade (a qual foi intercalada, como sempre acontece, com breves reviravoltas. (A estimativa da IRR com base na Penn World, que termina em 2017, foi estendida at\u00e9 2021, usando as estimativas da base de dados da AMECO (que s\u00e3o calculadas de maneira semelhante). Fazendo isso, a rentabilidade do capital no G7 provavelmente mergulhar\u00e1 para um n\u00edvel mais baixo de todos os tempos em 2020, mesmo que ocorra uma recupera\u00e7\u00e3o moderada em 2021.<\/p>\n

Os mercados financeiros podem estar esperando um retorno r\u00e1pido (e os investidores que est\u00e3o seguindo essa previs\u00e3o poder\u00e3o obter lucros enormes, mas eles ser\u00e3o provavelmente moment\u00e2neos).\u00a0Pois a dura realidade \u00e9 que o boom do mercado financeiro est\u00e1 flutuando num oceano de cr\u00e9dito barato fornecido pelo financiamento monet\u00e1rio dos Estados nacionais e de seus bancos centrais.\u00a0Esse cr\u00e9dito n\u00e3o est\u00e1 entrando da atividade econ\u00f4mica produtora de valor. E \u00e9 precisamente isto o que mostra a velocidade da moeda (ou seja, a velocidade das transa\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias com mercadorias).\u00a0O boom do capital fict\u00edcio, alimentado por cr\u00e9dito, n\u00e3o gerou um crescimento mais r\u00e1pido no valor gerado efetivamente ou na lucratividade real do capital.\u00a0Est\u00e1 apenas empurrando uma corda.<\/p>\n

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A d\u00edvida cresceu muito mais rapidamente do que qualquer aumento de valor.\u00a0De fato, a produtividade do endividamento, ou seja, a sua capacidade de elevar os n\u00edveis de produ\u00e7\u00e3o, ficou agora negativa. Ou seja, o aumento do endividamento \u00e9 consistente com uma redu\u00e7\u00e3o do crescimento do PIB.<\/p>\n

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Manter o mercado de ativos em alta \u00e9 uma coisa; levar 35 milh\u00f5es de norte-americanos de volta ao trabalho \u00e9 outra coisa, principalmente quando a maioria teria de ser empregada por empresas que n\u00e3o desfrutam dos benef\u00edcios daquelas que se encontram no S&P 500 \u2013 o \u00edndice das a\u00e7\u00f5es principais de Wall Street. Ademais, a grande maioria das empresas est\u00e1 muito longe de ter as condi\u00e7\u00f5es financeiras das gigantes de tecnologia, as quais d\u00e3o sustenta\u00e7\u00e3o importante aos \u00edndices de pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n

A realidade \u00e9 que o impacto da pandemia apenas refor\u00e7ou as tend\u00eancias existentes. Eis que a economia capitalista j\u00e1 se apresentava em uma trajet\u00f3ria de crescimento descendente e de baixa eleva\u00e7\u00e3o da produtividade do trabalho.\u00a0O aumento da d\u00edvida, facilitado pelo crescimento da base monet\u00e1ria, se constituir\u00e1 em mais um obst\u00e1culo ao crescimento.\u00a0Apesar do otimismo dos mercados financeiros, um retorno ao normal se mostra bem fugidio no horizonte de hoje.<\/p>\n

Fonte da mat\u00e9ria:<\/p>\n

A economia est\u00e1 em chamas. O 0,1% deleita-se<\/a><\/p><\/blockquote>\n