{"id":12962,"date":"2020-04-29T09:47:18","date_gmt":"2020-04-29T12:47:18","guid":{"rendered":"https:\/\/controversia.com.br\/?p=12962"},"modified":"2020-04-26T09:50:53","modified_gmt":"2020-04-26T12:50:53","slug":"a-ineficiencia-do-sistema-financeiro-exige-que-o-estado-assuma-a-conta-durante-a-crise","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2020\/04\/29\/a-ineficiencia-do-sistema-financeiro-exige-que-o-estado-assuma-a-conta-durante-a-crise\/","title":{"rendered":"A inefici\u00eancia do sistema financeiro exige que o Estado assuma a conta durante a crise"},"content":{"rendered":"

Ricardo Machado<\/strong> – Entrevista especial com Ricardo Carneiro.<\/p>\n

Ao analisar a \u201cPEC do or\u00e7amento de guerra\u201d, o professor e economista argumenta que o Banco Central assume papel fundamental na compra de t\u00edtulos, mas que, apesar de necess\u00e1rio, \u00e9 importante reestruturar e regular o sistema financeiro<\/p><\/blockquote>\n

H\u00e1, pelo menos, duas verdades inconvenientes relacionadas ao\u00a0sistema financeiro<\/a>: 1) n\u00e3o \u201csalv\u00e1-lo\u201d implicar\u00e1 enormes\u00a0preju\u00edzos para a renda e o emprego<\/strong>\u00a0de in\u00fameras pessoas; 2) ele \u00e9 absolutamente ineficiente e essa caracter\u00edstica \u00e9 respons\u00e1vel pelas\u00a0crises c\u00edclicas<\/strong>\u00a0que ele produz a prazos cada vez mais curtos. Em linhas gerais, \u00e9 para esta finalidade que est\u00e1 sendo votada a chamada \u201cPEC do or\u00e7amento de guerra<\/a>\u201d, que, entre outras coisas, autorizaria o\u00a0Banco Central brasileiro<\/a>\u00a0a realizar opera\u00e7\u00f5es de compra de t\u00edtulos n\u00e3o convencionais.<\/p>\n

\u201cOs\u00a0bancos centrais<\/a>\u00a0europeu, americano, japon\u00eas e outros tantos fizeram sistematicamente essas opera\u00e7\u00f5es. \u00c9 preciso discutir o resultado. \u00c9 verdade que tais opera\u00e7\u00f5es evitaram que o\u00a0sistema financeiro<\/a>\u00a0como um todo quebrasse e impusesse, do\u00a0ponto de vista da crise<\/a>, um quadro ainda maior e mais grave, que batesse na\u00a0renda<\/a>\u00a0e no\u00a0emprego<\/a>. Ao mesmo tempo, essas interven\u00e7\u00f5es n\u00e3o mudaram o perfil do\u00a0sistema financeiro internacional<\/strong>\u201d, pondera o professor e pesquisador\u00a0Ricardo Carneiro<\/a>, em entrevista por telefone \u00e0\u00a0IHU On-Line<\/strong>. \u201cPara al\u00e9m da\u00a0quest\u00e3o emergencial<\/a>\u00a0seria necess\u00e1rio avan\u00e7ar em uma discuss\u00e3o de re-regula\u00e7\u00e3o do\u00a0sistema financeiro<\/a>, a qual, em pa\u00edses onde ele foi salvo, como nos\u00a0EUA<\/strong>\u00a0e na\u00a0Europa<\/strong>, n\u00e3o foi feita e ele continua operando no mesmo padr\u00e3o de inefici\u00eancia e\u00a0produ\u00e7\u00e3o de crises<\/a>\u201d, atesta o entrevistado.<\/p>\n

Em rela\u00e7\u00e3o ao\u00a0Brasil<\/a>, h\u00e1 um segundo ponto importante, relativo aos sucessivos\u00a0recordes de lucros dos bancos<\/a>\u00a0mesmo em meio \u00e0 estagna\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica, que deve ser enfrentado. \u201cSe est\u00e1 usando\u00a0dinheiro p\u00fablico<\/strong>, que \u00e9 o dinheiro emitido pelo\u00a0Banco Central<\/a>, para salvar o sistema financeiro, ent\u00e3o, vamos esquecer 2020 e os bancos n\u00e3o podem\u00a0distribuir dividendos<\/strong>\u00a0nem podem pagar b\u00f4nus aos seus executivos, porque o desempenho deles est\u00e1 dependendo do\u00a0dinheiro p\u00fablico<\/a>\u00a0que eles est\u00e3o recebendo. Isso vale para bancos e vale tamb\u00e9m, de certa forma, para os\u00a0fundos de investimento<\/a>\u201d, destaca.<\/p>\n

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\"\"<\/p>\n<\/div>\n

Confira a entrevista.<\/strong><\/p>\n

IHU On-Line \u2013 Em linhas gerais, para introduzir o tema de forma did\u00e1tica aos leitores, do que se trata a PEC 10\/2020, mais conhecida como\u00a0\u201cPEC do or\u00e7amento de guerra\u201d<\/a>?<\/strong><\/p>\n

Ricardo<\/strong>\u00a0Carneiro<\/strong>\u00a0\u2013\u00a0Esta Proposta de Emenda Constitucional<\/a>\u00a0visa criar condi\u00e7\u00f5es tempor\u00e1rias para que o\u00a0Estado<\/strong>\u00a0\u2013\u00a0Tesouro<\/strong>\u00a0e\u00a0Banco Central<\/strong>\u00a0\u2013 possa fazer interven\u00e7\u00f5es n\u00e3o convencionais na economia. Interven\u00e7\u00f5es que extrapolam regras e prazos que est\u00e3o regulamentados em lei. Creio que, deste ponto de vista, \u00e9 de fato necess\u00e1rio dado o\u00a0tamanho da crise<\/a>, a urg\u00eancia e a dimens\u00e3o das\u00a0quest\u00f5es que a pandemia suscita<\/a>. Ali\u00e1s, \u00e9 interessante que se possa fazer esse\u00a0tipo de interven\u00e7\u00e3o<\/strong>\u00a0porque, em grande parte, ela \u00e9 necess\u00e1ria. O que precisamos discutir \u00e9 a forma, as salvaguardas, a transpar\u00eancia, mas realiz\u00e1-la \u00e9 fundamental para\u00a0enfrentar a crise<\/a>.<\/p>\n

A interven\u00e7\u00e3o tem tr\u00eas pernas:<\/p>\n

1) a\u00a0lei de licita\u00e7\u00f5es<\/strong>, que est\u00e1 suspensa temporariamente para permitir, mais rapidamente, a compra de materiais e a realiza\u00e7\u00e3o de gastos;<\/p>\n

2) o gasto do Tesouro e suas tr\u00eas regras fiscais: do saldo prim\u00e1rio, do\u00a0teto dos gastos<\/a>\u00a0e a chamada \u201cregra de ouro<\/a>\u201d \u2013 as duas primeiras est\u00e3o suspensas pelo regime de calamidade p\u00fablica, a regra de ouro est\u00e1 em vigor e limita a emiss\u00e3o de d\u00edvida ao investimento, de modo que n\u00e3o se pode emitir d\u00edvidas para financiar gasto corrente, o que neste momento n\u00e3o vai se verificar;<\/p>\n

3) a atua\u00e7\u00e3o do\u00a0Banco Central<\/a>, que no\u00a0Brasil<\/strong>\u00a0n\u00e3o \u00e9 independente, felizmente, est\u00e1 circunscrita a determinadas opera\u00e7\u00f5es: ele pode comprar e revender\u00a0t\u00edtulos p\u00fablicos<\/strong>\u00a0da sua carteira a curto prazo para efeito de regular a\u00a0taxa de juros<\/a>, mas n\u00e3o pode fazer opera\u00e7\u00f5es definitivas de\u00a0t\u00edtulos p\u00fablicos<\/strong>. O mesmo ocorre com o setor privado, em que ele pode comprar t\u00edtulos no mercado secund\u00e1rio por um per\u00edodo muito delimitado, as chamadas \u201copera\u00e7\u00f5es de redesconto\u201d, e n\u00e3o pode atuar com institui\u00e7\u00f5es n\u00e3o financeiras, como os fundos de investimento, por exemplo, que hoje ocupam uma parte grande do sistema financeiro brasileiro. Seja pelo tipo ou pelo prazo de opera\u00e7\u00f5es, o\u00a0Banco Central<\/strong>\u00a0est\u00e1 bastante regulado. Mas dado o\u00a0tamanho da crise e a dimens\u00e3o financeira<\/a>, ele precisaria entrar nas opera\u00e7\u00f5es n\u00e3o convencionais e precisaria da autoriza\u00e7\u00e3o da Constitui\u00e7\u00e3o, que est\u00e1 vindo na forma da\u00a0PEC tempor\u00e1ria<\/strong>.<\/p>\n

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Dado o tamanho da crise e a dimens\u00e3o financeira, ele [Banco Central] precisaria entrar nas opera\u00e7\u00f5es n\u00e3o convencionais e precisaria da autoriza\u00e7\u00e3o da Constitui\u00e7\u00e3o \u2013 Ricardo Carneiro<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n

\u00c9 importante ressaltar que essas opera\u00e7\u00f5es do\u00a0Banco Central<\/strong>, que t\u00eam o efeito de \u201csalvar\u201d o\u00a0sistema financeiro<\/a>, s\u00e3o movimentos realizados desde 2008 nos pa\u00edses desenvolvidos. Os\u00a0bancos centrais<\/strong>\u00a0europeu, americano, japon\u00eas e outros tantos fizeram sistematicamente essas opera\u00e7\u00f5es. \u00c9 preciso discutir o resultado. \u00c9 verdade que tais opera\u00e7\u00f5es evitaram que o\u00a0sistema financeiro<\/a>\u00a0como um todo quebrasse e impusesse, do\u00a0ponto de vista da crise<\/a>, um quadro ainda maior e mais grave, que batesse na renda e no emprego. Ao mesmo tempo, essas interven\u00e7\u00f5es n\u00e3o mudaram o perfil do\u00a0sistema financeiro internacional,<\/strong>\u00a0sua inclina\u00e7\u00e3o para promover as chamadas bolhas, especula\u00e7\u00e3o etc. \u00c9 dentro deste contexto que isso deve ser discutido, ou seja, as medidas foram importantes para evitar o agravamento, mas n\u00e3o resolveram nenhum dos\u00a0problemas estruturais do sistema financeiro<\/a>.<\/p>\n

IHU On-Line \u2013 Qual a import\u00e2ncia, para que a economia n\u00e3o entre colapso, de os Estados salvarem o mercado financeiro? Neste momento n\u00e3o seria mais importante investir em pol\u00edticas sociais ao estilo welfare state?<\/strong><\/p>\n

Ricardo<\/strong>\u00a0Carneiro<\/strong>\u00a0\u2013 N\u00f3s temos que distinguir duas coisas em rela\u00e7\u00e3o aos tipos de interven\u00e7\u00e3o que o\u00a0Estado<\/strong>\u00a0est\u00e1 fazendo. Em primeiro lugar, se pensarmos do ponto de vista estrutural, era importante que n\u00e3o cheg\u00e1ssemos a esse ponto, mas digo isso, sobretudo, da perspectiva dos pa\u00edses desenvolvidos com\u00a0mercados financeiros<\/a>\u00a0t\u00e3o desregulados, t\u00e3o liberalizados, com boa parte deles promovendo bolhas de pre\u00e7o sem financiar as atividades produtivas. Ou seja, para al\u00e9m da quest\u00e3o emergencial seria necess\u00e1rio avan\u00e7ar em uma discuss\u00e3o de re-regula\u00e7\u00e3o do\u00a0sistema<\/strong>\u00a0financeiro<\/strong>, a qual, em pa\u00edses onde ele foi salvo, como nos\u00a0EUA<\/strong>\u00a0e na\u00a0Europa<\/strong>, n\u00e3o foi feita e ele continua operando no mesmo padr\u00e3o de\u00a0inefici\u00eancia e produ\u00e7\u00e3o de crises<\/a>.<\/p>\n

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Os bancos centrais europeu, americano, japon\u00eas e outros tantos fizeram sistematicamente essas opera\u00e7\u00f5es. \u00c9 preciso discutir o resultado \u2013 Ricardo Carneiro<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n

Esta quest\u00e3o n\u00e3o se confunde com a do\u00a0bem-estar social<\/strong>, que foi desmontado, mas que tem a ver com a postura mais de\u00a0austeridade fiscal<\/a>\u00a0dos pa\u00edses centrais, que tamb\u00e9m chegou ao\u00a0Brasil<\/a>. Na verdade, uma coisa n\u00e3o tem a ver com a outra. Se pode ter uma pol\u00edtica de regula\u00e7\u00e3o do sistema financeiro e de seu salvamento em determinados momentos e manter o\u00a0Estado<\/strong>\u00a0de bem-estar social<\/strong>. Ali\u00e1s, durante o per\u00edodo do\u00a0capitalismo regulado<\/a>, as\u00a0crises financeiras<\/a>\u00a0eram menos recorrentes e o Estado intervia nesses mercados, antecipando e n\u00e3o deixando que elas acontecessem.<\/p>\n

Em segundo lugar, \u00e9 importante dizer que esse dinheiro do salvamento dos\u00a0mercados financeiros<\/a>, em geral, n\u00e3o tem custo. Isso \u00e9 feito, normalmente, com\u00a0emiss\u00e3o de moeda<\/a>\u00a0e a compra desses t\u00edtulos, cujo custo \u00e9 praticamente zero para o\u00a0Banco<\/strong>\u00a0Central<\/strong>. \u00c9 verdade tamb\u00e9m que parte desses t\u00edtulos \u00e9 irrecuper\u00e1vel, ent\u00e3o, no final das contas, como se financiou sem custos, o preju\u00edzo para o\u00a0Banco Central<\/strong>\u00a0\u00e9 muito pequeno. No\u00a0caso brasileiro<\/a>\u00a0n\u00e3o \u00e9 exatamente assim porque h\u00e1 sempre uma\u00a0taxa de<\/strong>\u00a0juros<\/strong>\u00a0mais alta e algum custo se tem.<\/p>\n

A\u00a0quest\u00e3o fiscal<\/a>\u00a0envolve outras formas de\u00a0financiamento<\/strong>. Hoje poderia ser feita, em parte, pela\u00a0expans\u00e3o monet\u00e1ria<\/strong>, mas tem um tema importante de\u00a0financiamento do gasto p\u00fablico<\/a>\u00a0que \u00e9 a quest\u00e3o redistributiva, de quem se retira renda e para quem se entrega renda. H\u00e1 uma discuss\u00e3o do porqu\u00ea o gasto fiscal e a arrecada\u00e7\u00e3o fiscal, temas extremamente importantes, podem, dentro de certos limites, avan\u00e7ar mesmo com o\u00a0salvamento do sistema financeiro<\/a>. O que estou querendo dizer claramente, \u00e9 que o salvamento do\u00a0sistema<\/strong>\u00a0financeiro<\/strong>\u00a0n\u00e3o impede que se gaste do\u00a0Estado de bem-estar social<\/a>, n\u00e3o se trata de uma retirada de dinheiro do bem-estar social para p\u00f4r no sistema financeiro, porque s\u00e3o recursos, de certa forma, alternativos. O que, tamb\u00e9m, n\u00e3o justifica fazer salvamentos extensos, sistem\u00e1ticos e recorrentes do sistema financeiro.<\/p>\n

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O salvamento do sistema financeiro n\u00e3o impede que se gaste do Estado de bem-estar social \u2013 Ricardo Carneiro<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n

IHU On-Line \u2013 A medida de injetar dinheiro nos bancos tem sido adotada em pa\u00edses desenvolvidos, mas at\u00e9 que ponto este \u201crem\u00e9dio\u201d seria ben\u00e9fico no Brasil?<\/strong><\/p>\n

Ricardo<\/strong>\u00a0Carneiro<\/strong>\u00a0\u2013 Para\u00a0evitar que essa crise<\/a>\u00a0se agrave de maneira muito significativa, dado que ser\u00e1 uma\u00a0crise de grandes propor\u00e7\u00f5es<\/a>, porque atinge a produ\u00e7\u00e3o, a renda, o abastecimento, \u00e9 preciso fazer com que o Estado substitua o\u00a0setor privado<\/strong>\u00a0na\u00a0renda das fam\u00edlias e dos trabalhadores<\/a>. As medidas tomadas nesse sentido foram\u00a0relativamente t\u00edmidas<\/a>, mas foram adotadas na dire\u00e7\u00e3o correta \u2013 com o seguro social, com a\u00a0amplia\u00e7\u00e3o da renda m\u00ednima<\/strong>, do seguro dos\u00a0trabalhadores formais<\/strong>\u00a0\u2013, por\u00e9m com\u00a0montantes insuficientes<\/a>.<\/p>\n

\u00c9 necess\u00e1rio, tamb\u00e9m, junto aos entes federados um seguro da receita dos estados e munic\u00edpios que n\u00e3o podem emitir d\u00edvidas e que v\u00e3o perder receitas significativas, o que est\u00e1 sendo discutido na\u00a0C\u00e2mara dos Deputados<\/strong>\u00a0e no\u00a0Senado<\/strong>.<\/p>\n

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As medidas foram importantes para evitar o agravamento, mas n\u00e3o resolveram nenhum dos problemas estruturais do sistema financeiro \u2013 Ricardo Carneiro<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n

Um terceiro ponto importante \u00e9 garantir que as empresas tenham cr\u00e9dito, o chamado\u00a0capital de giro<\/strong>, para honrar os compromissos com fornecedores, com a folha e uma s\u00e9rie de despesas as quais, sem vendas, n\u00e3o h\u00e1 recursos para pagar e corre-se o risco de promover uma\u00a0piora na economia<\/a>\u00a0de forma muito significativa.<\/p>\n

Sistema financeiro<\/strong><\/p>\n

Mas qual \u00e9 o problema? Se o sistema financeiro n\u00e3o for salvo, corre-se o risco de inviabilizar todo o financiamento do\u00a0mercado de<\/strong>\u00a0cr\u00e9dito<\/strong>. A\u00ed precisamos entender que os\u00a0bancos brasileiros<\/a>\u00a0s\u00e3o, e sempre foram, muito avessos aos riscos e n\u00e3o far\u00e3o opera\u00e7\u00f5es se n\u00e3o tiverem garantias p\u00fablicas para continuar financiando a economia<\/a>\u00a0e, no momento atual, vai haver um\u00a0travamento muito grande do cr\u00e9dito<\/a>. Ent\u00e3o \u00e9 necess\u00e1rio fazer esse\u00a0salvamento do sistema financeiro<\/strong>, mas este trabalho tem v\u00e1rias dimens\u00f5es, como intervir nos t\u00edtulos p\u00fablicos. Mas por qu\u00ea? Porque pode haver dificuldade no financiamento da\u00a0d\u00edvida p\u00fablica<\/a>, dos t\u00edtulos mais longos, j\u00e1 que\u00a0as pessoas est\u00e3o muito incertas em rela\u00e7\u00e3o ao futuro<\/strong>, em que a taxa de juros pode subir muito. Caso as pessoas corram para as transa\u00e7\u00f5es de curto prazo, isso \u00e9 uma sinaliza\u00e7\u00e3o muito ruim para o conjunto da economia.<\/p>\n

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Esta quest\u00e3o n\u00e3o se confunde com a do bem-estar social, mas tem a ver com a postura mais de austeridade fiscal dos pa\u00edses centrais, que tamb\u00e9m chegou ao Brasil \u2013 Ricardo Carneiro<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n

Em rela\u00e7\u00e3o aos\u00a0t\u00edtulos privados<\/strong>\u00a0pode haver a mesma a coisa, e certos\u00a0fundos de investimento<\/strong>, que carregam esses t\u00edtulos, podem ficar insolventes, o que \u00e9 uma sinaliza\u00e7\u00e3o muito ruim, porque vai parecer que as empresas est\u00e3o quebradas e as\u00a0taxas de juros<\/a>\u00a0v\u00e3o subir muito. Se essas empresas estiverem em\u00a0situa\u00e7\u00e3o ruim<\/a>, os bancos n\u00e3o v\u00e3o renovar os cr\u00e9ditos. \u00c9 uma cadeia muito grande, porque o mercado financeiro, em qualquer lugar do mundo, est\u00e1 muito conectado. N\u00e3o existe essa coisa de deixar quebrar uma parte do\u00a0sistema financeiro<\/a>\u00a0e preservar outra, est\u00e1 tudo conectado.<\/p>\n

Talvez o \u00fanico segmento que possa, digamos assim, perder valor sem maiores implica\u00e7\u00f5es para a economia \u00e9 o da\u00a0bolsa de valores<\/a>. Em primeiro lugar, porque tem um n\u00famero muito relativo de investidores no\u00a0Brasil<\/strong>; somente os muito ricos investem na bolsa de valores, o 1% da popula\u00e7\u00e3o. Em segundo lugar, porque \u00e9 uma esp\u00e9cie de jogo de cartas fechado, pois a bolsa financia muito pouco a economia. Isso vale para a bolsa, mas n\u00e3o para outros segmentos. S\u00f3 para se ter uma ideia, o mercado de t\u00edtulos privados hoje \u00e9 t\u00e3o importante para o\u00a0financiamento das empresas<\/strong>\u00a0quanto o do\u00a0cr\u00e9dito banc\u00e1rio<\/a>.<\/p>\n

Se quisermos reconstituir o financiamento da economia, ser\u00e1 necess\u00e1rio fazer uma interven\u00e7\u00e3o desse mercado.<\/p>\n

IHU On-Line \u2013 Como se caracteriza o mercado de t\u00edtulos p\u00fablicos no sistema financeiro do Brasil e qual seu impacto nas pol\u00edticas macroecon\u00f4micas estruturais?<\/strong><\/p>\n

Ricardo<\/strong>\u00a0Carneiro<\/strong>\u00a0\u2013 Se tem uma\u00a0crise<\/a>, por exemplo, no mercado de deb\u00eantures \u2013 que foi importante para o\u00a0investimento de infraestrutura no Brasil<\/a>\u00a0\u2013 e se esses t\u00edtulos perdem inteiramente o seu valor, as\u00a0taxas de juros<\/strong>\u00a0v\u00e3o para um patamar muito alto. A\u00ed a pergunta \u00e9 a seguinte: num segundo momento, se as empresas que emitiram esses t\u00edtulos precisarem\u00a0emitir novos t\u00edtulos<\/strong>, por quanto elas v\u00e3o emiti-los? A taxa de juros fica muito proibitiva. Ent\u00e3o, tem um problema de continuidade. Se estamos\u00a0pensando na recupera\u00e7\u00e3o \u00e0 frente<\/a>, depois de tr\u00eas ou quatro meses, \u00e9 importante pensar nisso.<\/p>\n

\u00c9 importante tamb\u00e9m dizer o seguinte: tem que haver\u00a0crit\u00e9rios para intervir<\/a>, porque esses\u00a0mercados j\u00e1 s\u00e3o m\u00edopes na sua opera\u00e7\u00e3o corrente<\/strong>: produzem m\u00e1s avalia\u00e7\u00f5es, \u00e0s vezes,\u00a0crises<\/a>\u00a0e, na\u00a0pandemia<\/a>, eles est\u00e3o completamente cegos. Ent\u00e3o, o que est\u00e1 se propondo, na verdade, quando se apresenta uma interven\u00e7\u00e3o desse tipo, \u00e9 que o Estado, de certa forma, ao menos temporariamente, fa\u00e7a o\u00a0mercado<\/strong>. Toda a discuss\u00e3o importante \u00e9 se isso ser\u00e1 feito de uma forma tempor\u00e1ria ou se vai se aproveitar este momento para colocar alguns\u00a0temas mais estruturais<\/a>, como, por exemplo, evitar que esses mercados tenham essa tend\u00eancia \u00e0\u00a0autodesregula\u00e7\u00e3o<\/strong>\u00a0e \u00e0\u00a0crise<\/a>.<\/p>\n

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Esses mercados j\u00e1 s\u00e3o m\u00edopes na sua opera\u00e7\u00e3o corrente: produzem m\u00e1s avalia\u00e7\u00f5es, \u00e0s vezes, crises e, na pandemia, eles est\u00e3o completamente cegos \u2013 Ricardo Carneiro<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n

IHU On-Line \u2013 Por que o sistema banc\u00e1rio brasileiro se tornou avesso ao risco?<\/strong><\/p>\n

Ricardo Carneiro<\/strong>\u00a0\u2013 H\u00e1 v\u00e1rias raz\u00f5es pelas quais o sistema brasileiro \u00e9 avesso ao risco: h\u00e1 raz\u00f5es regulat\u00f3rias,\u00a0macroecon\u00f4micas<\/strong>\u00a0de risco, de concentra\u00e7\u00e3o, porque o\u00a0sistema banc\u00e1rio brasileiro<\/a>\u00a0\u00e9 muito concentrado \u2013 de certa forma o\u00a0Banco Central<\/strong>\u00a0\u00e9 uma institui\u00e7\u00e3o capturada pelo\u00a0sistema financeiro<\/a>, sobretudo pelo sistema banc\u00e1rio, que tem muito poder. Esta \u00e9 uma discuss\u00e3o muito importante. O lucro deles, neste momento de estagna\u00e7\u00e3o da economia, vem do\u00a0spread<\/em>\u00a0[diferen\u00e7a entre o pre\u00e7o de compra e venda de uma a\u00e7\u00e3o, t\u00edtulo ou\u00a0transa\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria<\/strong>] que eles cobram, que \u00e9 muito elevado.<\/p>\n

Este \u00e9 um tema estrutural e h\u00e1 uma discuss\u00e3o ampla de como induzir os bancos a financiarem mais. Primeiro, com uma regula\u00e7\u00e3o mais severa, com a queda da taxa de juros, que aconteceu, com a limita\u00e7\u00e3o de\u00a0pr\u00e1ticas oligopolistas<\/a>, com tributa\u00e7\u00e3o diferente do\u00a0sistema<\/strong>\u00a0banc\u00e1rio<\/strong>, ou seja, h\u00e1 um conjunto de regras. Mas essa \u00e9 uma discuss\u00e3o estrutural e que n\u00e3o tem a ver com o momento que estamos vivendo, nem \u00e9 objeto da\u00a0PEC<\/strong>.<\/p>\n

IHU On-Line \u2013 Como a PEC 10\/2020 impacta o fluxo de novos empr\u00e9stimos voltados \u00e0 manuten\u00e7\u00e3o do capital de giro das empresas?<\/strong><\/p>\n

Ricardo<\/strong>\u00a0Carneiro<\/strong>\u00a0\u2013 Este \u00e9 um tema crucial e n\u00e3o cabe simplesmente negar a import\u00e2ncia da\u00a0PEC<\/strong>\u00a0e da interven\u00e7\u00e3o. O que cabe \u00e9 colocar limites: por exemplo, n\u00e3o interessa s\u00f3 dar autoriza\u00e7\u00e3o ao\u00a0Banco Central<\/strong>\u00a0para comprar t\u00edtulos no mercado secund\u00e1rio e n\u00e3o garantir que essa interven\u00e7\u00e3o venha acompanhada tamb\u00e9m de\u00a0assegurar novos financiamentos na economia<\/a>, porque \u00e9 disso que se trata.<\/p>\n

Se intervier e comprar a carteira de\u00a0t\u00edtulos do banco<\/strong>\u00a0\u2013 que s\u00e3o carteiras de t\u00edtulos pobres, digamos assim \u2013 e n\u00e3o fizer mais nada, o banco vai pegar aquele dinheiro, vai refinanciar uma parte dos seus melhores clientes e vai deixar uma\u00a0crise de cr\u00e9dito monumental<\/a>. Ent\u00e3o, neste momento que se tem muita for\u00e7a como\u00a0Banco Central<\/strong>\u00a0perante os mercados privados, tem que dizer o seguinte: vou comprar t\u00edtulos, seja da sua carteira que est\u00e1 em m\u00e1 situa\u00e7\u00e3o ou de outra, e voc\u00ea, com um percentual \u201cx\u201d desse valor, vai fazer cr\u00e9dito, renovar\u00a0linhas para pequenas e m\u00e9dias empresas<\/a>, capital de giro etc. Ent\u00e3o, \u00e9 um conjunto de condicionalidades.<\/p>\n

O mesmo vale para o\u00a0mercado<\/a>\u00a0de t\u00edtulos: se compra a carteira num fundo e se diz para ele que num per\u00edodo de \u201cx\u201d meses, ele vai ter que refinanciar e comprar t\u00edtulos novos das empresas no sentido de garantir o\u00a0fluxo de<\/strong>\u00a0financiamento<\/strong>. Essa \u00e9 a quest\u00e3o-chave. N\u00e3o adianta s\u00f3 comprar os t\u00edtulos no\u00a0mercado<\/strong>\u00a0secund\u00e1rio<\/strong>; \u00e9 uma condi\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria, mas n\u00e3o suficiente. Se comprar s\u00f3 os t\u00edtulos, salva os bancos, os poupadores etc., mas n\u00e3o salva as empresas, que \u00e9 um tema bastante importante nesta nossa discuss\u00e3o.<\/p>\n

IHU On-Line \u2013 Em que n\u00edveis de dissemina\u00e7\u00e3o da crise financeira podemos chegar se n\u00e3o forem tomadas medidas de controle \u00e0 desorganiza\u00e7\u00e3o do sistema financeiro?<\/strong><\/p>\n

Ricardo<\/strong>\u00a0Carneiro<\/strong>\u00a0\u2013 Vou voltar a uma imagem interessante: a imagem do transatl\u00e2ntico que come\u00e7a a\u00a0naufragar<\/strong>. Alguns imaginam que se pode deixar somente a primeira classe mal, mas isso n\u00e3o \u00e9 verdade. Para salvar o barco, ou\u00a0se salva o barco ou n\u00e3o se salva o barco<\/a>, porque n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel deixar perecer a primeira classe e salvar a segunda e a terceira classe de viajantes. Esta \u00e9 uma discuss\u00e3o importante.<\/p>\n

Que tipo de consequ\u00eancias se pode ter? Quando se diz \u201csalvem os bancos<\/strong>\u201d, se est\u00e1\u00a0salvando os bancos<\/a>\u00a0e, ao fazer isso, se est\u00e1 salvando tamb\u00e9m parte dos poupadores brasileiros, porque se os t\u00edtulos desvalorizarem muito, se levar\u00e1 \u00e0 bancarrota tamb\u00e9m os poupadores. Voc\u00ea pode dizer que tem\u00a0muita gente de renda alta<\/a>\u00a0[no sistema], mas tamb\u00e9m tem gente de\u00a0renda m\u00e9dia<\/a>, tem pessoas que est\u00e3o ali com a sua\u00a0poupan\u00e7a<\/strong>\u00a0para comprar um im\u00f3vel, um carro, ou seja, existem v\u00e1rias situa\u00e7\u00f5es diferentes e [se o barco naufragar] n\u00e3o se vai escolher ningu\u00e9m: vai levar o rico, o pobre, o remediado, todos juntos. Este \u00e9 um aspecto importante.<\/p>\n

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Voc\u00ea pode dizer que tem muita gente de renda alta, mas tamb\u00e9m tem gente de renda m\u00e9dia, pessoas que est\u00e3o ali com a sua poupan\u00e7a para comprar um im\u00f3vel, um carro \u2013 Ricardo Carneiro<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n

Mas mais importante do que isso \u00e9 tornar vi\u00e1vel a\u00a0recomposi\u00e7\u00e3o do financiamento das empresas<\/strong>, seja no seu capital de giro, seja mais \u00e0 frente no seu investimento. Esta \u00e9 uma quest\u00e3o importante: n\u00e3o se pode deixar o mercado quebrar, porque ele n\u00e3o vai se reconstituir. Vamos ter muitas dificuldades para reconstituir esse mercado depois, se deixarmos ele quebrar, seja o de t\u00edtulos, seja, sobretudo, o mercado banc\u00e1rio, que \u00e9 quem financia uma parte correspondente ou de igual import\u00e2ncia das empresas, vis-\u00e0-vis os mercados de t\u00edtulos, para n\u00e3o falar na d\u00edvida p\u00fablica. Se est\u00e1 precisando garantir que o\u00a0Estado<\/strong>\u00a0tenha uma\u00a0interven\u00e7\u00e3o significativa<\/a>\u00a0e parte disso vai ser feito com\u00a0emiss\u00e3o<\/strong>\u00a0de<\/strong>\u00a0d\u00edvidas<\/strong>, n\u00e3o se pode deixar a taxa de juros da\u00a0d\u00edvida<\/strong>\u00a0p\u00fablica<\/strong>\u00a0explodir porque sen\u00e3o isso vai ficar muito caro, vai criar uma desconfian\u00e7a sobre a a\u00e7\u00e3o do Estado. Ou seja, tem que\u00a0conter danos e fazer uma pol\u00edtica de conten\u00e7\u00e3o de estragos<\/a>, mas faz\u00ea-la de uma forma inteligente, que assegure o interesse dos pequenos e m\u00e9dios poupadores, que assegure a continuidade do financiamento das empresas, porque isso \u00e9 o essencial nesta a\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

\u00c9 claro que a a\u00e7\u00e3o tem um elemento de salvamento dos grandes poupadores, dos financistas; \u00e9 verdade, est\u00e1 tudo misturado. Mas n\u00e3o se consegue fazer este c\u00e1lculo de deixar a parte que se quer deixar quebrar e salvar a outra parte; isso n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel num sistema financeiro t\u00e3o interligado.<\/p>\n

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H\u00e1 uma discuss\u00e3o do porqu\u00ea o gasto fiscal e a arrecada\u00e7\u00e3o fiscal, temas extremamente importantes, podem avan\u00e7ar mesmo com o salvamento do sistema financeiro \u2013 Ricardo Carneiro<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n

IHU On-Line \u2013 Qual a expectativa de o texto ser aprovado no Senado sem altera\u00e7\u00f5es em rela\u00e7\u00e3o ao documento encaminhado pela C\u00e2mara?<\/strong><\/p>\n

Ricardo Carneiro<\/strong>\u00a0\u2013 A\u00a0PEC<\/strong>\u00a0foi votada no dia 15-4-2020 e h\u00e1 muita confus\u00e3o em torno dela, sobre o seu significado. H\u00e1 muito discurso, com alguma raz\u00e3o de ser, sobretudo porque se v\u00ea como\u00a0o governo foi mesquinho nas pol\u00edticas sociais<\/a>\u00a0e, depois, vem uma\u00a0PEC<\/strong>\u00a0dessas, aparentemente dirigida exclusivamente aos bancos. Essa \u00e9 a justificativa que as pessoas usam, contrapondo isso \u00e0 insufici\u00eancia de\u00a0recursos na \u00e1rea social<\/a>. Ent\u00e3o, as pessoas ficam com um p\u00e9 atr\u00e1s e isso \u00e9 passado para o Parlamento e para os senadores.<\/p>\n

Salvaguardas importantes para a PEC<\/h3>\n

Essa \u00e9 uma\u00a0quest\u00e3o relevante<\/a>, mas n\u00e3o creio que as bancadas mais consequentes na oposi\u00e7\u00e3o v\u00e3o ter uma posi\u00e7\u00e3o de negar a relev\u00e2ncia da\u00a0PEC<\/strong>. O que elas v\u00e3o fazer e est\u00e3o fazendo, at\u00e9 onde tenho acompanhado, \u00e9 introduzir salvaguardas na\u00a0PEC<\/strong>. Ent\u00e3o, especificamente em rela\u00e7\u00e3o \u00e0\u00a0quest\u00e3o<\/strong>\u00a0financeira<\/strong>, quais seriam as salvaguardas importantes para aprovar a\u00a0PEC<\/strong>? Primeiro, criar um v\u00ednculo entre\u00a0o que est\u00e1 se salvando agora e a continuidade do sistema financeiro<\/a>\u00a0e o financiamento das empresas para frente, inclusive por tamanho de empresa, discriminando em favor de pequenas e m\u00e9dias empresas. Esse \u00e9 o primeiro ponto do sentido geral do que tem que se preservar. E isso est\u00e1 na pauta de v\u00e1rios partidos de oposi\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

O segundo ponto que se deve observar \u00e9 o seguinte: se est\u00e1 usando\u00a0dinheiro p\u00fablico<\/a>, que \u00e9 o dinheiro emitido pelo\u00a0Banco<\/strong>\u00a0Central<\/strong>, para\u00a0salvar o sistema financeiro<\/a>, ent\u00e3o, vamos\u00a0esquecer 2020<\/strong>\u00a0e os bancos n\u00e3o podem distribuir dividendos nem podem pagar b\u00f4nus aos seus executivos, porque o desempenho deles est\u00e1 dependendo do dinheiro p\u00fablico que eles est\u00e3o recebendo. Isso vale para bancos e vale tamb\u00e9m, de certa forma, para os\u00a0fundos de<\/strong>\u00a0investimento<\/strong>. Se respeitar essas\u00a0salvaguardas<\/a>, e h\u00e1 algumas bancadas de partidos da oposi\u00e7\u00e3o que est\u00e3o indo nessa dire\u00e7\u00e3o, \u00e9 poss\u00edvel aprovar a\u00a0PEC<\/strong>. Ela tem alguns instrumentos de presta\u00e7\u00e3o de contas, que podem ser aperfei\u00e7oados e depois \u00e9 preciso fiscalizar o tempo todo, dadas as\u00a0salvaguardas<\/strong>.<\/p>\n

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Se est\u00e1 usando dinheiro p\u00fablico para salvar o sistema financeiro, ent\u00e3o, vamos esquecer 2020 e os bancos n\u00e3o podem distribuir dividendos \u2013 Ricardo Carneiro<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n

IHU On-Line \u2013 Em suma, como todas essas discuss\u00f5es e defini\u00e7\u00f5es, absolutamente complexas, afetam a vida das pessoas comuns?<\/strong><\/p>\n

Ricardo Carneiro<\/strong>\u00a0\u2013 J\u00e1 falei, de certa forma, como isso afeta a vida das pessoas, mas nunca \u00e9 demais enfatizar. O objetivo dos economistas progressistas, dos partidos de oposi\u00e7\u00e3o e do cidad\u00e3o mais preocupado com as\u00a0dimens\u00f5es sociais que pode assumir esta crise<\/a>, \u00e9 este: n\u00e3o podemos deixar que a falta de financiamento para as empresas agrave esta crise al\u00e9m do que ela j\u00e1 vai ser grave.<\/p>\n

Por onde a\u00a0crise financeira<\/a>\u00a0pode afetar a vida das pessoas? Exatamente por perdas adicionais de emprego e de renda e esse \u00e9 o sentido maior da a\u00e7\u00e3o e participa\u00e7\u00e3o da discuss\u00e3o da\u00a0PEC<\/strong>.<\/p>\n

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