{"id":12160,"date":"2019-12-09T16:55:15","date_gmt":"2019-12-09T19:55:15","guid":{"rendered":"http:\/\/controversia.com.br\/?p=12160"},"modified":"2019-12-07T10:57:00","modified_gmt":"2019-12-07T13:57:00","slug":"um-mundo-afogado-em-capital-a-queda-global-da-taxa-de-juros-e-a-nova-rodada-da-crise-estrutural-do-capitalismo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2019\/12\/09\/um-mundo-afogado-em-capital-a-queda-global-da-taxa-de-juros-e-a-nova-rodada-da-crise-estrutural-do-capitalismo\/","title":{"rendered":"Um mundo afogado em capital: a queda global da taxa de juros e a nova rodada da crise estrutural do capitalismo"},"content":{"rendered":"

Maurilio Lima Botelho<\/strong> –\u00a0O desastre financeiro mundial est\u00e1 \u00e0 espreita, resta saber se ser\u00e1 antes ou depois do Banco Central dos EUA operar com juros reais negativos.<\/p>\n

A taxa b\u00e1sica de juros no Brasil (Selic) foi ajustada para 5% ao no fim de outubro, atingindo o marco hist\u00f3rico de menor rendimento. A proje\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o para este ano \u00e9 de 3,26%, enquanto a infla\u00e7\u00e3o anual acumulada em outubro foi de 2,54%.1<\/sup>\u00a0Deduzindo-se a infla\u00e7\u00e3o da taxa b\u00e1sica, o juro real seria de menos de 3% ano \u2013 nem todos os t\u00edtulos de d\u00edvida emitidos pelo governo seguem esse percentual b\u00e1sico, mas mesmo assim estamos diante de um m\u00ednimo in\u00e9dito em nossas terras. Nos mercados e nas ind\u00fastrias, h\u00e1 gente elogiando a queda gradual e suave da taxa, contrastando a situa\u00e7\u00e3o \u00e0 de um passado recente em que tentativas de redu\u00e7\u00e3o teriam sido \u201cfor\u00e7adas\u201d pelo governo. Entretanto, quem elogia a queda dos juros se comporta como o m\u00e9dico que comemora a temperatura em baixa do paciente sem perceber que ele faleceu \u2013 h\u00e1 dois meses, por exemplo, tivemos defla\u00e7\u00e3o, indica\u00e7\u00e3o de uma situa\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica grave.<\/p>\n

Para a l\u00f3gica econ\u00f4mica keynesiana, esse cen\u00e1rio deveria estimular o investimento produtivo e afugentar o rentismo, mas a economia n\u00e3o parece indicar um movimento contr\u00e1rio ao dos juros e de retomada da atividade: a produ\u00e7\u00e3o industrial brasileira, em setembro, acumulava queda de 1,7%. Mais investimento, para aproveitar o cen\u00e1rio de juros baixos, s\u00f3 agravaria o quadro de estagna\u00e7\u00e3o: mais de 25% do parque produtivo brasileiro est\u00e1 parado \u2013 a ociosidade tornou-se cr\u00f4nica. Em alguns setores, como de bens de capital (m\u00e1quinas e equipamentos), h\u00e1 quase 40% de ociosidade. Na ind\u00fastria automobil\u00edstica, 3 em 10 m\u00e1quinas est\u00e3o paradas2.<\/sup>\u00a0Com a situa\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica delicada na Argentina, isso deve piorar, pois trata-se do principal mercado consumidor de autom\u00f3veis brasileiros. Talvez pare\u00e7a fazer algum sentido o foco nos investimentos em infraestrutura de transporte e log\u00edstica, tradicionalmente considerados \u201cgargalos\u201d na economia brasileira, mas aqui tamb\u00e9m a estagna\u00e7\u00e3o \u00e9 elevada: os portos acumulam em m\u00e9dia 50% de ociosidade. Ou seja, qualquer investimento novo promoveria ainda mais a capacidade ociosa e, no m\u00e9dio e longo prazo, reduziria empregos com a eleva\u00e7\u00e3o da produtividade dos fatores de produ\u00e7\u00e3o. Monetaristas e keynesianos est\u00e3o imobilizados por uma realidade econ\u00f4mica falhada \u2013 e o problema n\u00e3o \u00e9 apenas na \u201ceconomia nacional\u201d.<\/p>\n

Temos um contexto in\u00e9dito, no cen\u00e1rio global, de taxas de juros reais negativas. J\u00e1 s\u00e3o 17 trilh\u00f5es de d\u00f3lares investidos em t\u00edtulos de governos com rendimentos negativos ao redor do mundo \u2013 um quarto de todo mercado de d\u00edvida p\u00fablica mundial. A \u00c1ustria foi um dos pa\u00edses pioneiros nesse sentido ao lan\u00e7ar 3,5 bilh\u00f5es de euros, em 2017, em t\u00edtulos com rendimentos a 1,7%. O detalhe \u00e9 que os t\u00edtulos teriam vencimento em 2117!3<\/sup>\u00a0Agora, uma boa parte da Europa opera com emiss\u00e3o de d\u00edvida soberana com rendimentos reais negativos ou em torno de 0%. O Jap\u00e3o segue o mesmo caminho. Recentemente, o ex-presidente do Fed, Alan Greenspan, advertiu que n\u00e3o seria surpresa se logo os Estados Unidos tamb\u00e9m come\u00e7assem a operar com juros reais negativos em sua emiss\u00e3o de d\u00edvida.4<\/sup><\/p>\n

Enquanto isso n\u00e3o ocorre, os investidores (e os fundos soberanos) correm para o conforto dos t\u00edtulos norte-americanos, mesmo que de baix\u00edssimo rendimento: o mundo continua a financiar o endividamento sistem\u00e1tico dos EUA, sustenta seu d\u00e9ficit recorde \u2013 que deve chegar a quase 1 trilh\u00e3o de d\u00f3lares esse ano \u2013 e refor\u00e7a o poder do d\u00f3lar como \u00faltima moeda hegem\u00f4nica. O \u201cciclo virtuoso\u201d de crescimento sob Trump deve-se mais a isso do que a qualquer efeito real de sua economia, que continua sendo uma voraz consumidora mundial de mercadorias e, mesmo com uma guerra comercial com a China, teve um d\u00e9ficit comercial de quase meio trilh\u00e3o no primeiro semestre de 2019.<\/p>\n

E n\u00e3o \u00e9 apenas no setor estatal que h\u00e1 a tend\u00eancia negativa: a consultoria Bianco Research calculou que, em apenas oito meses deste ano, ocorreu uma amplia\u00e7\u00e3o de t\u00edtulos corporativos com rendimentos negativos de 20 bilh\u00f5es para 1 trilh\u00e3o de d\u00f3lares em todo mundo. Um salto gigantesco e brusco.5<\/sup>\u00a0Nesse momento, tudo aquilo que j\u00e1 foi produzido em teoria econ\u00f4mica perdeu o sentido: ningu\u00e9m sabe mais como explicar o paradoxo de uma situa\u00e7\u00e3o mundial em que investidores procuram, cada vez mais, converter seu capital em t\u00edtulos que ser\u00e3o revertidos em um pre\u00e7o final menor do que o adiantado. O \u00fanico argumento, \u00f3bvio, \u00e9 o de temor diante do futuro: \u201cincerteza econ\u00f4mica global\u201d, diz uma das principais porta-vozes do mercado financeiro.6<\/sup><\/p>\n

Mas essa \u00e9 uma formula\u00e7\u00e3o banal, mais uma descri\u00e7\u00e3o da situa\u00e7\u00e3o de enfermidade capitalista do que uma explica\u00e7\u00e3o para o quadro cl\u00ednico do moribundo mercado mundial. Sem d\u00favida, o horizonte se tornou t\u00e3o depreciado em termos de investimento que se tornou melhor apostar em t\u00edtulos seguros de rendimento zero ou com pequena perda do que arriscar tudo em apostas sem futuro na ind\u00fastria ou mercados de risco \u2013 a fuga de capitais verificada na bolsa de valores de S\u00e3o Paulo este ano mesmo diante do \u201cchoque de capitalismo\u201d prometido por Guedes tem origem nisso.7<\/sup>\u00a0Mas se esse mecanismo de fuga de investimentos produtivos para a \u201csuperestrutura financeira\u201d j\u00e1 \u00e9 uma l\u00f3gica bem conhecida, por que agora os pr\u00f3prios rendimentos financeiros est\u00e3o se depreciando?<\/p>\n

A explica\u00e7\u00e3o est\u00e1 longe dos livros de economia e deveria ser buscada naquele pensador maldito do s\u00e9culo XIX que escreveu exatamente uma\u00a0cr\u00edtica da economia pol\u00edtica<\/em>, pressupondo que as categorias econ\u00f4micas como valor, mercadoria, dinheiro e lucro s\u00e3o dotadas de uma \u201cobjetividade fantasmag\u00f3rica\u201d que escapa ao controle dos agentes sociais. Talvez isso fique didaticamente expl\u00edcito hoje, pois de modo crescente muitos dos\u00a0operadores<\/em>\u00a0do mercado financeiro j\u00e1 n\u00e3o conseguem mais \u201cespecular\u201d de modo rent\u00e1vel, sendo portanto mais \u201csuportes\u201d das for\u00e7as do mercado do que propriamente \u201cmestres do universo\u201d.<\/p>\n

Uma das formula\u00e7\u00f5es culminantes da\u00a0cr\u00edtica da economia pol\u00edtica<\/em>\u00a0de Marx foi o da \u201clei tendencial de queda da taxa de lucro\u201d: a longo prazo, a tend\u00eancia do investimento capitalista \u00e9 incrementar de tal maneira os meios de produ\u00e7\u00e3o que, em termos relativos, este se torna muito maior do que o montante de capital mobilizado em for\u00e7a de trabalho. Entretanto, o trabalho \u00e9 a \u00fanica fonte de valor e, quanto maior for o volume de capital convertido em m\u00e1quinas e equipamentos, menor ser\u00e1 o grau de acr\u00e9scimo de nova riqueza no sistema. Como a economia capitalista funciona sob a compuls\u00e3o ao lucro e o lucro nada mais \u00e9 do que uma fun\u00e7\u00e3o dessa rela\u00e7\u00e3o entre o volume total de investimentos realizados e a quantidade de valor produzida pelo trabalho, ent\u00e3o a tend\u00eancia \u00e9\u00a0uma queda secular dos lucros capitalistas<\/em>. Efeitos atenuantes poderiam ser experimentados ao longo do tempo, como o barateamento das pr\u00f3prias m\u00e1quinas e equipamentos ou o desvio de capital para setores menos intensivos em tecnologia. Mas como o mercado \u00e9 um todo de vasos comunicantes os pre\u00e7os em queda das m\u00e1quinas e equipamentos levariam \u00e0 sua pr\u00f3pria generaliza\u00e7\u00e3o, o que teria efeitos sobre o custo do trabalho e a coer\u00e7\u00e3o da concorr\u00eancia traria os lucros novamente para baixo. No fim, apesar de todas as \u201ccontratend\u00eancias\u201d, com a \u201ctend\u00eancia ao desenvolvimento absoluto das for\u00e7as produtivas\u201d,8<\/sup>\u00a0acabaria imperando a queda de lucros generalizada.<\/p>\n

Com a revolu\u00e7\u00e3o da inform\u00e1tica e os avan\u00e7os tecnol\u00f3gicos da Terceira Revolu\u00e7\u00e3o Industrial, esse cen\u00e1rio parecia consolidado. N\u00e3o se tratava apenas de uma despropor\u00e7\u00e3o meramente quantitativa de investimentos em m\u00e1quinas e equipamentos diante da for\u00e7a de trabalho humana: a pr\u00f3pria capacidade produtiva in\u00e9dita da flexibilidade microeletr\u00f4nica estava dispensando trabalhadores em levas crescentes, da\u00ed o desemprego em massa em todo o mundo. Mas os ganhos em queda nos investimentos produtivos for\u00e7aram uma corrida aos mercados financeiros e foi poss\u00edvel compensar, temporariamente, os lucros da produ\u00e7\u00e3o com os juros dos investimentos. Juros em alta estavam em discrep\u00e2ncia com os lucros em decl\u00ednio.<\/p>\n

Contudo, um dos pilares da cr\u00edtica de Marx ao capitalismo \u00e9 exatamente a decomposi\u00e7\u00e3o de todas categorias econ\u00f4micas a partir da figura do valor \u2013 assim como o lucro depende da produ\u00e7\u00e3o excedente de valor para sua exist\u00eancia, o juro n\u00e3o tem vida aut\u00f4noma e \u00e9 mera dedu\u00e7\u00e3o dos lucros da produ\u00e7\u00e3o. \u00c9 verdade que a forma\u00e7\u00e3o de capital fict\u00edcio poderia, principalmente numa economia sem lastro monet\u00e1rio (o fim do padr\u00e3o d\u00f3lar-ouro a partir de 1970), ampliar os ganhos especulativos e fazer parecer que o milagre da multiplica\u00e7\u00e3o de dinheiro, independente da produ\u00e7\u00e3o de mercadorias, havia sido obtido. Entretanto, tamb\u00e9m a pretensa autonomia dos mercados financeiros com sua \u201cacumula\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria\u201d (Marx) tem de se valer com a coa\u00e7\u00e3o da concorr\u00eancia: capital excedente em demasia buscando as \u201cmercadorias financeiras\u201d deve levar, a partir de determinado ponto, a uma queda geral dos juros. Mesmo que dissociadas pela ruptura b\u00e1sica entre dinheiro e mercadoria com o fim de Bretton Woods \u2013 resultado j\u00e1 da pr\u00f3pria queda da taxa de lucro \u2013,9<\/sup>\u00a0a produ\u00e7\u00e3o e as finan\u00e7as s\u00e3o carne-da-mesma-carne, fun\u00e7\u00f5es sociais institucionalizadas da forma econ\u00f4mica geral do capital, portanto, devem sofrer sempre com suas leis internas e seus limites.<\/p>\n

\u00c9 o que vemos em todo o mundo nesse momento e que deve se encaminhar tamb\u00e9m para o \u201ccentro hegem\u00f4nico\u201d. A tend\u00eancia secular da queda da taxa de lucros chegou a um patamar t\u00e3o coercitivo que os pr\u00f3prios juros foram for\u00e7ados a um m\u00ednimo pela massa hist\u00f3rica de capital monet\u00e1ria dispon\u00edvel globalmente. N\u00e3o se pode afirmar mais que a \u201ccausa de rendimentos negativos em todo o mundo \u00e9 excesso de capital sem oportunidades de investimento produtivo\u201d10<\/sup>\u00a0\u2013 isso foi a base da \u201chipertrofia financeira\u201d que come\u00e7ou h\u00e1 pelo menos 35 anos. O que se trata agora \u00e9 um excedente de capital t\u00e3o monstruoso (alimentado por inje\u00e7\u00f5es sistem\u00e1ticas dos bancos centrais com a \u201cflexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria\u201d) que temos cada vez menos rentabilidade at\u00e9 mesmo nos investimentos especulativos. A \u201csuperacumula\u00e7\u00e3o absoluta de capital\u201d (Marx) atingiu tal n\u00edvel que a massa de capital fict\u00edcio circulando \u00e9 esmagadoramente gigantesca diante dos mecanismos de rentabilidade oferecidos. A queda da taxa de lucros, num mundo afogado em capital, aparece cada vez mais tamb\u00e9m sob a forma de uma queda geral da taxa de juros. O desarranjo hist\u00f3rico entre uma taxa e outra parece agora liquidado e as duas seguem a mesma tend\u00eancia de queda. O desastre financeiro mundial est\u00e1 \u00e0 espreita, resta saber se ser\u00e1 antes ou depois do Banco Central dos EUA operar com juros reais negativos.<\/p>\n

NOTAS<\/sup><\/strong><\/p>\n

1<\/sup>\u00a0Daniela Amorim, \u201cInfla\u00e7\u00e3o de outubro \u00e9 a menor para o m\u00eas desde 1998<\/a>\u201d,\u00a0Estad\u00e3o<\/em>, 7 nov. 2019.
\n2<\/sup>\u00a0\u201cMaioria dos setores da ind\u00fastria opera com ociosidade acima da m\u00e9dia<\/a>\u201d,\u00a0RBA<\/em>, 22 abr. 2019.
\n3<\/sup>\u00a0Joy Wiltermuth, \u201cThat near\u2013$17 trillion pile of negative-yielding global debt? It\u2019s a cash cow for some bond investors<\/a>\u201d,\u00a0MarketWatch<\/em>, 22 ago. 2019.
\n4<\/sup>\u00a0\u201cGreenspan n\u00e3o descarta juro negativo nos EUA<\/a>\u201d,\u00a0Valor<\/em>, 15 ago. 2019.
\n5<\/sup>\u00a0Joy Wiltermouth, \u201cThat near\u2013$17 trillion pile of negative-yielding global debt? It\u2019s a cash cow for some bond investors<\/a>\u201d,\u00a0MarketWatch<\/em>, 22 ago. 2019.
\n6<\/sup>\u00a0Maggie Fitzgerald, \u201cAmount of global debt with negative yields balloons to $15 trillion<\/a>\u201d,\u00a0CNBC<\/em>, 7 ago. 2019.
\n7<\/sup>\u00a0Juliana Machado e Ana Carolina Neira, \u201cSa\u00edda mensal de capital externo na bolsa \u00e9 recorde<\/a>\u201d,\u00a0Valor<\/em>, 04 set. 2019.
\n8<\/sup>\u00a0Karl Marx.\u00a0O capital: cr\u00edtica da economia pol\u00edtica, Livro III: o processo global da produ\u00e7\u00e3o capitalista<\/em><\/a>. S\u00e3o Paulo, Boitempo, 1986, p. 289.
\n9<\/sup>\u00a0Maurilio Lima Botelho. \u201cRumo ao desconhecido: endividamento mundial, crise monet\u00e1ria e colapso capitalista<\/a>\u201d,\u00a0Blog da Boitempo<\/em>, 23 jul. 2019.
\n<\/em>10<\/sup>\u00a0FS Staff, \u201cJim Bianco Says Negative Rates Could Lead to Disaster<\/a>\u201d,\u00a0Financial Sense<\/em>, 19 ago. 2019.<\/p>\n

Um mundo afogado em capital: a queda global da taxa de juros e a nova rodada da crise estrutural do capitalismo<\/a><\/p><\/blockquote>\n