{"id":11672,"date":"2019-10-05T11:23:55","date_gmt":"2019-10-05T14:23:55","guid":{"rendered":"http:\/\/controversia.com.br\/?p=11672"},"modified":"2019-10-05T11:23:55","modified_gmt":"2019-10-05T14:23:55","slug":"uma-recessao-global-na-industria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/controversia.com.br\/pt\/2019\/10\/05\/uma-recessao-global-na-industria\/","title":{"rendered":"Uma recess\u00e3o global na ind\u00fastria"},"content":{"rendered":"

Michael Roberts<\/strong> – Entramos em outubro e a recess\u00e3o global j\u00e1 est\u00e1 conosco na ind\u00fastria. Os \u00edndices de atividade industrial do PMI para a maioria das principais economias est\u00e3o abaixo de 50, o limite para expans\u00e3o ou contra\u00e7\u00e3o. Essas s\u00e3o apenas pesquisas de gerentes corporativos que perguntam sobre produ\u00e7\u00e3o, vendas, emprego etc. Mas os PMIs t\u00eam sido indicadores razoavelmente precisos da real produ\u00e7\u00e3o industrial, cujos dados seguem abaixo.<\/p>\n

Em setembro, o PMI industrial da zona do euro caiu para o n\u00edvel mais baixo desde a crise da d\u00edvida do euro em 2012, liderado pela Alemanha, mas seguido pelos demais. Gra\u00e7as ao sucesso do reinado de Mario Draghi como Presidente do BCE.<\/p>\n

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No Jap\u00e3o, \u00e9 uma hist\u00f3ria semelhante. O sentimento entre os grandes fabricantes do Jap\u00e3o caiu para o n\u00edvel mais baixo em mais de seis anos no terceiro trimestre, de acordo com uma pesquisa importante realizada pelo Banco do Jap\u00e3o. E o PMI de manufatura do Jap\u00e3o est\u00e1 de volta ao n\u00edvel de contra\u00e7\u00e3o do setor, visto pela \u00faltima vez na mini recess\u00e3o de 2016.<\/p>\n

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Mesmo nos EUA, a recess\u00e3o industrial chegou. O PMI da Markit est\u00e1 pairando acima de 50, mas esse \u00e9 um n\u00edvel mais baixo do que em 2016. E o PMI do ISM dos EUA em setembro caiu para o n\u00edvel mais baixo desde a Grande Recess\u00e3o em 2009.<\/p>\n

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E, \u00e9 claro, o setor manufatureiro pr\u00e9-Brexit da Gr\u00e3-Bretanha j\u00e1 est\u00e1 “em uma vala”, para usar a frase do primeiro-ministro Boris Johnson, h\u00e1 v\u00e1rios meses.<\/p>\n

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Para concluir no \u00e2mbito do G7, o PMI do Canad\u00e1 tamb\u00e9m est\u00e1 abaixo de 50.<\/p>\n

E n\u00e3o \u00e9 apenas o setor manufatureiro do G7 que est\u00e1 em contra\u00e7\u00e3o. Os seguintes pa\u00edses est\u00e3o registrando contra\u00e7\u00f5es na atividade industrial: Mal\u00e1sia, M\u00e9xico, Nova Zel\u00e2ndia, Pol\u00f4nia, R\u00fassia, Cingapura, \u00c1frica do Sul, Cor\u00e9ia do Sul, Su\u00e9cia, Su\u00ed\u00e7a, Turquia e Taiwan.<\/p>\n

E os pa\u00edses a seguir apresentam uma queda anual na produ\u00e7\u00e3o real: Austr\u00e1lia, Brasil, Canad\u00e1, Chile, Fran\u00e7a, Alemanha, Gr\u00e9cia, It\u00e1lia, Jap\u00e3o, Holanda, Portugal, Cor\u00e9ia do Sul, Turquia, Reino Unido e tamb\u00e9m nos EUA.<\/p>\n

E, quanto \u00e0s principais economias que mais crescem no mundo, China e \u00cdndia, ambas est\u00e3o registrando as menores taxas de crescimento real do PIB h\u00e1 mais de uma d\u00e9cada, enquanto seus setores manufatureiros est\u00e3o logo acima da linha de \u00e1gua.<\/p>\n

A queda na produ\u00e7\u00e3o industrial \u00e9 em parte o resultado da desacelera\u00e7\u00e3o geral dos investimentos das economias capitalistas e em parte o resultado da intensifica\u00e7\u00e3o da guerra comercial entre as duas maiores economias do mundo: China e EUA. A guerra comercial est\u00e1 atuando como um gatilho para uma recess\u00e3o industrial em todo o mundo. O com\u00e9rcio global j\u00e1 estava desacelerando antes do in\u00edcio da guerra comercial e j\u00e1 havia levado a baixas: por exemplo, Argentina e Turquia.<\/p>\n

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Ambos viram um colapso catastr\u00f3fico na produ\u00e7\u00e3o, no investimento estrangeiro e no valor de suas moedas. A Turquia sofre uma profunda recess\u00e3o geral. A Argentina foi for\u00e7ada a deixar de pagar sua enorme d\u00edvida externa. Enquanto o pa\u00eds se dirige \u00e0s elei\u00e7\u00f5es gerais neste m\u00eas, os detentores de t\u00edtulos tentam desesperadamente encontrar maneiras de evitar um ‘corte de cabelo’ severo em seus t\u00edtulos.<\/p>\n

Mas at\u00e9 agora, a recess\u00e3o \u00e9 limitada ao setor manufatureiro, que constitui n\u00e3o mais que 10-40% da maioria das economias. O chamado setor de servi\u00e7os, que inclui varejo, servi\u00e7os financeiros, servi\u00e7os de neg\u00f3cios, im\u00f3veis, turismo, “ind\u00fastrias criativas” etc., continua mantendo a cabe\u00e7a acima da \u00e1gua na maioria das economias do G20. N\u00e3o existe uma economia do G20 com um PMI de servi\u00e7os abaixo de 50.<\/p>\n

E \u00e9 por isso que uma economia como a Gr\u00e9cia, devastada pela recess\u00e3o global e pela crise da d\u00edvida do euro, agora \u00e9 capaz de registrar um crescimento modesto de 2% ao ano no PIB. Os servi\u00e7os de turismo e lazer, um componente essencial da economia grega, continuam a se expandir. Mas uma taxa de crescimento de 2% n\u00e3o \u00e9 muito depois de uma contra\u00e7\u00e3o de 25% durante a crise. A recupera\u00e7\u00e3o grega tem sido fraca. Cinco anos ap\u00f3s o fim da Depress\u00e3o em 1933, o PIB per capita dos EUA aumentou 35%. Cinco anos ap\u00f3s o abismo da Argentina em 1998-2002, o PIB per capita aumentou 45%. Mas de 2013 a 2018, o PIB per capita da Gr\u00e9cia aumentou menos de 6%. De fato, a Oxford Economics prev\u00ea que a Gr\u00e9cia n\u00e3o se recuperar\u00e1 seus n\u00edveis de PIB antes da crise at\u00e9 2033! – e isso sem contar com alguma queda global nesse meio tempo. E se o setor global de servi\u00e7os bater no muro, a Gr\u00e9cia voltar\u00e1 \u00e0 recess\u00e3o.<\/p>\n

A quest\u00e3o \u00e9 se o setor de servi\u00e7os seguir\u00e1 o industrial at\u00e9 uma queda. Alguns dizem que n\u00e3o, porque a manufatura \u00e9 um setor muito menor.<\/p>\n

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Mas esse argumento n\u00e3o reconhece que muitos setores de servi\u00e7os dependem da ind\u00fastria para sua pr\u00f3pria expans\u00e3o. A repercuss\u00e3o de uma queda na produ\u00e7\u00e3o geralmente tem sido significativa em recess\u00f5es anteriores. Se o crescimento global do emprego enfraquecer ou parar, o poder de compra dos trabalhadores diminuir\u00e1 e o setor de servi\u00e7os come\u00e7ar\u00e1 a sofrer tamb\u00e9m. O emprego depende da vontade das empresas capitalistas de investir e expandir. E o investimento e a expans\u00e3o dependem da lucratividade esperada do investimento. Os capitalistas avaliam isso pela lucratividade atual – a menos que corram riscos.<\/p>\n

Ent\u00e3o, o que est\u00e1 acontecendo com os lucros globais? Bem, os economistas do JP Morgan acabaram de publicar uma an\u00e1lise completa dos lucros globais (infelizmente este relat\u00f3rio n\u00e3o est\u00e1 dispon\u00edvel ao p\u00fablico). E eles acham que os lucros globais no segundo trimestre de 2019 estagnaram. Cada um dos 10 setores que comp\u00f5em o mercado total mostra uma forte desacelera\u00e7\u00e3o no crescimento dos lucros, com metade experimentando contra\u00e7\u00f5es definitivas nos lucros no \u00faltimo ano (principalmente materiais e telecomunica\u00e7\u00f5es). Mesmo nos setores que ainda apresentam crescimento positivo dos lucros: varejo, TI, finan\u00e7as e servi\u00e7os p\u00fablicos, o crescimento dos lucros est\u00e1 caindo rapidamente. O JPM chega \u00e0 observa\u00e7\u00e3o “surpreendente” (que a teoria marxista e as evid\u00eancias emp\u00edricas anteriores poderiam ter dito a eles) que “a desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento global no ano passado coincidiu com uma desacelera\u00e7\u00e3o igualmente impressionante nos lucros das empresas”.<\/p>\n

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A estagna\u00e7\u00e3o nos lucros corporativos em todo o mundo ainda n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o ruim quanto a mini recess\u00e3o de 2016, ou, \u00e9 claro, na Grande Recess\u00e3o ou na queda anterior de 2001-2, mas est\u00e1 chegando l\u00e1. Em particular, o JPM observa que o crescimento dos lucros caiu para zero porque as margens de lucro est\u00e3o sendo reduzidas – em outras palavras, os custos do trabalho (mais trabalhadores e sal\u00e1rios mais altos) n\u00e3o est\u00e3o sendo compensados pelo aumento do valor – a taxa de mais-valia est\u00e1 caindo – um resultado que o JPMorgan calcula “historicamente precedeu o in\u00edcio da din\u00e2mica da recess\u00e3o”.<\/p>\n

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O JPM Morgan cita a guerra comercial como o gatilho para isso e ressalta que o sentimento dos neg\u00f3cios (PMIs) est\u00e1 caindo na ind\u00fastria devido ao aperto dos lucros, e n\u00e3o vice-versa. Mas a guerra comercial “tamb\u00e9m pode ser um press\u00e1gio amea\u00e7ador de ganhos mais fracos ainda por vir”.<\/p>\n

Como a teoria marxista previa, diminuir os lucros acabar\u00e1 por significar diminuir o investimento comercial, e o JP Morgan concorda. \u201cA queda nos lucros e no sentimento das empresas est\u00e1 afetando as despesas de capital. O crescimento do capex global diminuiu substancialmente de uma alta de seis anos em 2017 para uma estagna\u00e7\u00e3o a partir do 2\u00ba semestre de 2019.Provavelmente, tamb\u00e9m \u00e9 um fator que contribui para a retra\u00e7\u00e3o mais recente no crescimento do emprego. O risco \u00e9 que a desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento da renda trabalhista pese nos gastos dos consumidores, que depois retornam aos ganhos e contrata\u00e7\u00f5es dos neg\u00f3cios.\u201dExatamente.<\/p>\n

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O JPM permanece otimista de que o crescimento da produtividade mudar\u00e1 as coisas. Mas isso parece ilus\u00f3rio se o investimento continuar caindo.<\/p>\n

No passado, destaquei alguns outros indicadores-chave (al\u00e9m dos lucros) que podem prever uma recess\u00e3o imediata. O mais famoso \u00e9 a chamada curva de juros invertidos dos t\u00edtulos. Eu expliquei como isso funciona em um post anterior. Basta dizer agora que, quando a curva de juros dos t\u00edtulos se inverte (e o rendimento dos t\u00edtulos com vencimento mais longo cai abaixo dos rendimentos dos t\u00edtulos de curto prazo) e permanece invertida, ocorre uma recess\u00e3o em um ano. A curva dos EUA permaneceu invertida desde maio.<\/p>\n

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Outro indicador \u00e9 o pre\u00e7o dos metais industriais, particularmente o cobre, um metal usado em todos os tipos de produ\u00e7\u00e3o. Uma queda no pre\u00e7o indicaria uma desacelera\u00e7\u00e3o no investimento e na produ\u00e7\u00e3o em muitos setores. Na mini recess\u00e3o de 2016, o pre\u00e7o do cobre caiu para cerca de US $ 200 \/ lb. Na Grande Recess\u00e3o, caiu para US $ 150 \/ lb. Tendo subido para US $ 320 \/ lb no in\u00edcio de 2018, agora caiu para US $ 250 \/ lb.<\/p>\n

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A economia capitalista mundial j\u00e1 est\u00e1 em recess\u00e3o na produ\u00e7\u00e3o industrial, mas h\u00e1 indicadores importantes de que o restante da economia se juntar\u00e1 \u00e0 ind\u00fastria em breve.<\/p>\n

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